>> 招商證券-興瑞科技(002937)智能終端穩(wěn)定增長，汽車電子精密嵌塑件空間廣闊-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 2728KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡,王恬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
興瑞科技是國內(nèi)領(lǐng)先的精密制造系統(tǒng)化方案提供商，主營智能終端、汽車電子和消費電子領(lǐng)域的精密零組件產(chǎn)品，客戶覆蓋國內(nèi)外知名企業(yè)。公司與松下同步研發(fā)汽車電子嵌塑件，產(chǎn)品有助于提高汽車電子系統(tǒng)的安全性和集成化程度，未來產(chǎn)能放量有望推動業(yè)績增長。首次覆蓋，給予“增持”評級。
興瑞科技是國內(nèi)領(lǐng)先的精密制造系統(tǒng)化方案提供商。公司成立于2001年，主營精密零組件的制造和研發(fā)。2021年公司智能終端、汽車電子、消費電子產(chǎn)品收入占比分別為42.7%/31.5%/12.8%。2016-2021年公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，汽車電子、智能終端業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，總營收從7.6億元增長到12.5億元，CAGR+11.6%；2020-2021年疫情、原材料價格、股權(quán)激勵等因素導(dǎo)致短期利潤下滑；2022前三季度營收同比增長40.41%至12.65億元，歸母凈利同比增長61.50%至1.44億元，主要系新能源汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)突破、海外產(chǎn)能釋放、匯兌收益等。
汽車電子：定制化嵌塑件是新能源汽車未來應(yīng)用趨勢，導(dǎo)入海內(nèi)外大客戶實現(xiàn)高成長。鑲嵌注塑技術(shù)能夠提高電氣系統(tǒng)的安全性和集成度，是新能源汽車未來應(yīng)用趨勢，嵌塑件應(yīng)用從BDU擴充至OBC、DC/DC、電機控制器、域控制器、BMS等多領(lǐng)域，整體由零組件向模組方向發(fā)展。1）技術(shù)和工藝流程完善，同時具有深厚的模具開發(fā)技術(shù)積累和全制程工藝，能夠為客戶提供優(yōu)質(zhì)高效的一站式定制化服務(wù)；引進唐曉峰、耿彤等國內(nèi)外資深汽車專家作為高管，并組建專業(yè)研發(fā)團隊。2）產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，下游客戶導(dǎo)入順利，BDU零組件通過松下供應(yīng)體系進入奔馳、寶馬、通用、日產(chǎn)尼桑等車企中；同時公司作為國內(nèi)唯一同時具備魚眼端子專利和工藝能力的企業(yè)，產(chǎn)品樣件通過大客戶認可。3）公司擬發(fā)布可轉(zhuǎn)債，用于投資新能源汽車零部件生產(chǎn)建設(shè)項目。新項目的順利實施有利于公司加強客戶響應(yīng)速度，進一步提高汽車電子嵌塑件市場地位。
智能終端：配合客戶進行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，橫向拓展+垂直整合實現(xiàn)多組件拓展。1）在橫向上，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣，從智能機頂盒、網(wǎng)通網(wǎng)關(guān)逐步拓展至智能音箱、智能安防等產(chǎn)品組合，2021年智能安防系列產(chǎn)品已量產(chǎn)；2）在縱向上，推動產(chǎn)品從單功能結(jié)構(gòu)組件向功能結(jié)構(gòu)模組整合發(fā)展，不斷深化自身制造優(yōu)勢。3）在產(chǎn)能方面，緊跟客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移步伐，海外產(chǎn)能不斷釋放。2021年越南/印尼工廠分別實現(xiàn)銷售收入5197/7969萬元，同比+1881.6%/87.9%。
投資建議。公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，汽車電子及智能終端業(yè)務(wù)業(yè)績增速較快，汽車電子精密嵌塑件具備長線增長空間。我們預(yù)測公司22/23/24年營收16.84/23.23/28.93億元，歸母凈利潤為1.87/2.55/3.55億元，對應(yīng)EPS為0.63/0.86/1.19元，對應(yīng)PE為42.4/31.1/22.3倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：全球宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，新冠肺炎疫情持續(xù)影響風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，大宗商品價格波動的風(fēng)險，海外工廠管理風(fēng)險。
|
|
