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事件：東方財富發(fā)布2022年三季報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤95.6/65.9億元，同比-0.8%/+5.8%，基本符合預期，對應ROE為11.45%，同比-5.29個pct；其中三季度營業(yè)總收入和歸母凈利潤為32.5/21.5億元，環(huán)比+4.5%/-5.4%，同比-15.6%/-14.2%。
　　從收入分拆來看，前三季度公司營業(yè)收入、利息凈收入和手續(xù)費收入分別為35.4/18.4/41.7億元，同比-12.5%/+8.3%/+7.5%，具體分項：
　　營業(yè)收入來源主要為金融電子商務業(yè)務，即基金代銷業(yè)務（包括前端申贖費和后端尾傭收入），單三季度為11.9億元，同比-20.3%，是公司收入端增速轉負的主要原因;2022Q3市場震蕩加劇,疊加去年同期高基數(shù)，預計公司基金銷售額及保有量有所承壓，使得申贖收入和尾傭收入均有所下滑；從市占率來看，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露最新數(shù)據(jù)，截止6月末天天基金權益類基金保有規(guī)模為5078億元，對應市占率升至6.6%，穩(wěn)居行業(yè)第三，僅次于招商銀行和螞蟻基金；
　　手續(xù)費及傭金凈收入主要為證券經(jīng)紀業(yè)務，截至9月末西藏地區(qū)股票成交額累計市占率3.58%，預計東財累計市占率達4.18%，同比+0.37個pct；前三季度全市場股票成交額市場成交額同比-8.7%，在此背景下公司市場份額提升收入是手續(xù)費收入實現(xiàn)正增長的主要原因；
　　利息凈收入包括兩融、貨幣資金及結算備付金、其他債權投資利息收入等，公司三季度末融出資金同比-10.7%至364億元，預計對應兩融市占率環(huán)比基本持平，為2.30%，同比+0.26個pct。
　　從成本分拆來看，前三季度營業(yè)總成本率同比有所提升，主要是管理費用率、研發(fā)費用率同比+4.0/+2.5個pct至17.5%/7.5%；此外公司投資收益+公允價值變動同比+59.7%至10.0億元，主要源于交易性金融資產同比+88.5%至542億元。
　　投資建議：公司具備強貝塔屬性，同時也是財富管理渠道端稀缺標的，其平臺化能力下基金代銷和證券業(yè)務市占率提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，我們調整公司2022/2023年歸母凈利潤為98.0/120.2億元，對應EPS為0.74/0.91元/股，10月27日收盤價對應PE為21.7/17.6倍，給予“增持”評級。
　　風險提示：資本市場大幅波動風險、市場交易規(guī)模下滑風險、市占率提升不及預期風險、行業(yè)政策超預期調整風險。