>> 華泰證券-東方財富(300059)市場承壓，平臺優(yōu)勢依然明顯-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,沈娟,謝春生 |
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市場承壓，22Q3業(yè)績下滑，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，22Q1-Q3收入為95.61億元，同比減少0.78%，歸母凈利65.94億元，同比增長5.77%。22Q3單季度收入32.53億元，同比減少15.62%，歸母凈利21.50億元，同比減少14.24%。公司22Q3業(yè)績下滑主要是受外部變量影響：1）22Q3市場交易金額同比明顯下降；2）新發(fā)基金規(guī)模同比也出現(xiàn)一定下降。我們預(yù)計2022-2024年EPS為0.72/0.89/1.11元，可比公司2022年平均33.8xPE(Wind)，給予公司2022E 33.8xPE，目標(biāo)價24.35元（前值35.14元），維持“買入”評級。
經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)：阿爾法持續(xù)體現(xiàn)
1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：22Q3公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入為14.00億元，同比減少15.3%，季度環(huán)比減少1.6%。從市場交易金額來看，22Q3 A股交易金額為59.50萬億元，同比減少27.7%，季度環(huán)比增長6.7%。從年度同比來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)提升，從季度環(huán)比來看，22Q3市占率或有些小幅波動。2）兩融業(yè)務(wù)：22Q3利息凈收入為6.60億元，同比減少6.6%，環(huán)比增長14.0%。2022年三季度底公司融出資金余額為364億元，季度環(huán)比下降4.2%，占全市場兩融規(guī)模比例為2.37%，季度環(huán)比持平。
基金銷售業(yè)務(wù)：保有量或進(jìn)一步增長
22Q3除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)外的收入為14.82億元，這其中包括基金銷售、金融數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告服務(wù)業(yè)務(wù)。根據(jù)22H1數(shù)據(jù)，基金銷售占這三個業(yè)務(wù)收入比例為93.7%，我們假設(shè)22Q3基金銷售收入占比與22H1相同，則22Q3基金銷售收入為13.89億元，同比減少7.2%，環(huán)比22Q2增長29.7%，22Q3基金銷售收入環(huán)比得到明顯恢復(fù)。根據(jù)基金協(xié)會數(shù)據(jù)，22Q2東財天天基金非貨基保有量6695億元，我們預(yù)計22Q3天天基金非貨基保有量同樣有望呈現(xiàn)環(huán)比增長的趨勢，或?qū)⒃?000億元左右。
平臺優(yōu)勢仍較為明顯，關(guān)注市場景氣度的好轉(zhuǎn)
我們認(rèn)為，雖然短期由于市場熱度下降承受一定壓力，但東財?shù)钠脚_化優(yōu)勢仍然較為明顯，關(guān)注市場景氣度的恢復(fù)?？紤]市場波動的壓力，下調(diào)收入預(yù)測，公司加大研發(fā)投入，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測。我們預(yù)計2022-2024年收入150.33/182.63/224.05億元（157.95/194.40/241.54億元），歸母凈利潤為95.31/117.97/146.28億元（102.87/125.89/157.93億元）。
風(fēng)險提示：市場交易量低于預(yù)期，經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)市占率提升低于預(yù)期
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