>> 信達證券-東方財富(300059)兩融市占率同比提升，債券發(fā)行再添動能-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營收95.61億元，同比0.78%；歸母凈利潤65.94億元，同比+5.77%；營業(yè)凈利潤率為68.97%，上升4.27pct。加權(quán)平均ROE11.45%，同比下降5.29pct。同日，公司發(fā)布公告稱董事會已通過議案，同意東方財富證券面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣180億元。
點評：
證券業(yè)務(wù)：利息凈收入增長亮眼，兩融業(yè)務(wù)市占率同比提升。2022Q1-3，公司證券業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收60.19億元，同比+7.8%。其中手續(xù)費及傭金收入41.74億元，同比+7.5%；利息凈收入18.44億元，同比+8.3%。Q3單季度實現(xiàn)營收20.60億元，環(huán)比+2.9%，手續(xù)費及傭金收入14.0億元，環(huán)比-1.7%；利息凈收入6.60億元，環(huán)比+14.2%。前三季度業(yè)績增速承壓主要是市場下行所致，我們認為，Q3行業(yè)β下行幅度已見收窄，東財利息凈收入增速逆勢上行，趨勢向好，兩融市占率同比提升。1）2022Q1-3市場日均股基交易額為10447億元，同比-6.8%，Q3單季度日均股基成交額10088億元，環(huán)比-2.8%。2）截止2022年9月30日，市場兩融余額1.54萬億元，同比-16.5%，季度環(huán)比-4.1%；公司融出資金364.3億元，市占率由去年同期的2.22%升至2.37%，與Q2基本持平。
交易性金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，推動自營投資收益增長。2022Q1-3公司實現(xiàn)自營投資收入9.93億元，同比+61.3%；其中投資收益11.71億元，同比增長137.5%，投資收益大幅增長主要是由于交易性金融資產(chǎn)投資收益增加，公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模進一步提升至542.12億元，較年初增長61.5%，較二季度末增長13.6%。此外，公允價值變動損益-1.71億元，對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的股權(quán)投資0.06億元。
基金業(yè)務(wù)：基金銷售市場反彈帶動基金業(yè)務(wù)收入企穩(wěn)，流量和規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)推升市占率。2022Q1-3，我們測算基金業(yè)務(wù)收入為33.19億元，同比-12.7%；Q3單季度實現(xiàn)營收11.18億元，環(huán)比+21.2%。我們認為新發(fā)股票+混合基金的邊際回暖是驅(qū)動Q3營收增速反彈的主因。2022年Q1-3，新發(fā)非貨基金累計10762.11億份，同比-54.4%，其中新發(fā)股票+混合型基金規(guī)模3276.30億份，同比81.35%，Q3單季度，新發(fā)非貨基金規(guī)模3764.77億元，環(huán)比10.85%。其中股票+混合型基金新發(fā)規(guī)模1287.36億份，環(huán)比+84.51%。
成本/費用：管理費用率較年中小幅提升，成本費用水平整體穩(wěn)定。非證券業(yè)務(wù)毛利率與H1基本持平，為88.7%.；銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率則分別-0.11pct.、+ 0.83pct.、-0.01 pct.至3.92%、17.49%、7.48%
盈利預測與投資評級：我們認為東方財富作為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，公司強大的流量能力是其能充分受益于財富管理長邏輯和持續(xù)提升市占率的關(guān)鍵所在。前三季度市場下行情況下，已見公司兩融業(yè)務(wù)市占率同比提升?；痄N售方面，隨著Q3市場邊際轉(zhuǎn)暖，公司基金業(yè)務(wù)收入已見明顯反彈。公司發(fā)布公告稱董事會已通過發(fā)行債券議案，將募集不超過180億用于補充東方財富證券流動資金等。我們預計公司未來亦將利用自營、兩融等資金型業(yè)務(wù)加速發(fā)展。我們預計2022-2024E凈利潤分別為91.63/118.06/136.63億元，對應(yīng)2022-2024EPE為22.7x/17.6x/15.2x，維持“買入”評級。
風險因素：證券市場景氣度波動；基金代銷競爭加??；財富管理發(fā)展不及預期。
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