>> 西南證券-廈門象嶼(600057)22Q3扣非歸母+67.9%，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1016KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：廈門象嶼發(fā)布2022年第三季度業(yè)績。公司22Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入3917.6億元，同比+13.7%；歸母凈利潤21.7億元，同比+31.2%，扣非歸母25.0億元，同比+41.8%。分季度看，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1376.1億元，同比+8.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元，同比+55.5%，扣非歸母9.9億元，同比+67.9%。位于業(yè)績預(yù)告上沿。
產(chǎn)品持續(xù)拓展，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。在公司“全產(chǎn)業(yè)服務(wù)”理念下，公司在大宗商品經(jīng)營板塊穩(wěn)健增長，22Q1-Q3實現(xiàn)總貨量1.4億噸，同比保持平穩(wěn)，營業(yè)收入3786億元，同比+13%，實現(xiàn)毛利71.9億元，同比+6.1%；公司還在鋁、新能源及大豆等高附加值產(chǎn)品不斷拓展，經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，22Q1-Q3公司新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入147億元（同比+151%），毛利3.9億元，同比+245%。公司物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，鏈接海外，22Q1-Q3公司大宗商品物流板塊營業(yè)收入58.2億元，同比增長7.7%，毛利7.5億元，同比+20.2%。
提質(zhì)增效明顯，盈利持續(xù)改善。公司不斷深化以“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)”為核心的業(yè)務(wù)模式、以“服務(wù)收益”為核心的盈利模式，22Q1-Q3公司實現(xiàn)毛利潤89.3億元，同比+13.7%，毛利率2.3%，同比+0.02pp；歸母凈利21.7億元（同比+31.2%），歸母凈利率0.6%，同比+0.07pp。分季度看，公司22Q3毛利潤25.9億元，同比-2.9%，毛利率1.9%，同比-0.2pp；歸母凈利潤8.1億元（同比+55.5%），歸母凈利率0.6%，同比+0.2pp。
擬定增引入戰(zhàn)略投資者，增強實力提升市場份額。從行業(yè)看，未來大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鋈源嬖谔嵘臻g，國內(nèi)大宗供應(yīng)鏈CR4從2016年的1.2%提升至2021年的4%，其中公司市占率從2016年的0.3%提升至2020年的0.9%。頭部大宗供應(yīng)鏈企業(yè)將有機會依賴業(yè)務(wù)規(guī)模、綜合服務(wù)、風(fēng)險控制、資金成本等優(yōu)勢進一步搶占市場。2022年公司發(fā)布定增預(yù)案，擬定增35億元引入招商局及山東港口作為戰(zhàn)略投資者，提高港口運營效率，完善整合物流網(wǎng)絡(luò)資源，將進一步增強公司實力，協(xié)助公司實現(xiàn)市場份額的提升。
盈利預(yù)測與投資建議。公司產(chǎn)品拓展伴隨規(guī)模擴張，疊加公司優(yōu)化運營提質(zhì)增效，收入盈利提升明顯；大宗供應(yīng)鏈行業(yè)市場占有率提升空間廣闊，公司憑借頭部規(guī)模、資金以及運營優(yōu)勢有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為27、30、35億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為8、7、6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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