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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)超出預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.65億元（YoY+44%），歸母凈利潤(rùn)2.99億元（YoY+137%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.09億元（YoY+159%）。其中Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.23億元（YoY+38%，QoQ+27%），歸母凈利潤(rùn)1.20億元（YoY+253%，QoQ+119%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元（YoY+285%，QoQ+75%），單季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。Q3季度公司綜合毛利率24.39%，同比增長(zhǎng)7.61pct，環(huán)比增長(zhǎng)3.92pct，凈利率14.65%，同比增長(zhǎng)8.97pct，環(huán)比增長(zhǎng)3.35pct。此外，Q3季度美元升值帶來(lái)匯兌收益，單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2713萬(wàn)元。
　　淮安基地生產(chǎn)負(fù)荷逐步提升，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)。公司淮安基地自建成投產(chǎn)后一直都未達(dá)到理想狀態(tài)，前期主要是員工缺乏經(jīng)驗(yàn)，18年開(kāi)始逐步步入正軌之后，又連續(xù)遭遇了19年響水事故、21年限電限產(chǎn)以及園區(qū)事故等外部因素影響，導(dǎo)致淮安基地開(kāi)工負(fù)荷一直較低，業(yè)績(jī)遲遲無(wú)法兌現(xiàn)。直至今年，淮安基地產(chǎn)能利用率得到大幅改善，僅上半年銷售額就達(dá)到去年全年水平，利潤(rùn)更是超出去年全年2倍有余。隨著淮安基地產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯得到兌現(xiàn)，Q3季度盈利能力大幅增強(qiáng)，利潤(rùn)率同環(huán)比均有顯著提升。
　　淮北基地項(xiàng)目有序推進(jìn)，三基地建設(shè)奠定公司未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)。公司淮北基地自2021年開(kāi)工建設(shè)，總投資25億元，規(guī)劃建設(shè)20個(gè)車間，近期3000噸虱螨脲、1000噸丙炔氟草胺這2個(gè)車間即將投產(chǎn)，后續(xù)淮北基地將以每年3-4個(gè)車間的建設(shè)節(jié)奏有序推進(jìn)。南京基地目前擁有7個(gè)車間，在建1500噸氰氟草酯、500噸五氟磺草胺、2200噸噻蟲(chóng)胺這3個(gè)車間也有望年內(nèi)投產(chǎn)?；窗不啬壳皳碛?個(gè)車間，在建500噸雙氟磺草胺、1000噸呋蟲(chóng)胺這2個(gè)車間預(yù)計(jì)在年底或明年一季度投產(chǎn)，同時(shí)淮安基地還有空余土地可以規(guī)劃2-3個(gè)新車間。截至2022Q3末，公司在建工程8.84億元，較2021年末增加3.66億元。隨著公司三大生產(chǎn)基地新項(xiàng)目的有序推進(jìn)，尤其淮北基地未來(lái)幾年持續(xù)性的建設(shè)，將打開(kāi)公司未來(lái)發(fā)展空間，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>　　聚焦小而美的新型農(nóng)藥，創(chuàng)新步履不停。公司成立以來(lái)，依托深厚的有機(jī)合成技術(shù)背景和與跨國(guó)公司客戶的良好合作關(guān)系，深耕綠色新型高效低毒農(nóng)藥產(chǎn)品，各產(chǎn)品均擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利，走差異化競(jìng)爭(zhēng)路線。公司創(chuàng)制藥方面管線儲(chǔ)備豐富，全新ACC抑制劑類高效綠色除草劑精噁唑甘草胺有望在明年下半年推出，此外還有自主開(kāi)發(fā)的2種全新滅生性除草劑、6種綠色新型殺菌劑、4種綠色新型殺蟲(chóng)劑正在進(jìn)行田間試驗(yàn)。
　　投資分析意見(jiàn)：2022年之前淮安基地受外部因素影響產(chǎn)能負(fù)荷較低，拖累公司業(yè)績(jī)，后續(xù)隨著淮北基地建設(shè)推進(jìn)，公司未來(lái)成長(zhǎng)可期，下調(diào)2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.13億元（原值為4.74），新增2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.21、6.61億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、14、11X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；3）原材料價(jià)格大幅上漲。