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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.8億元，同比增長(zhǎng)76.8%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)59.6%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元，同比增長(zhǎng)40.0%；歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)50.7%。
　　受益新產(chǎn)能投放，光伏板塊銷量持續(xù)增長(zhǎng)。公司上市以來(lái)產(chǎn)能快速釋放，光伏鋁邊框銷量持續(xù)增長(zhǎng)，收入、利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)。Q3公司營(yíng)業(yè)收入環(huán)比小幅下降，一方面是鋁錠價(jià)格Q3大幅回落至18500元/噸左右水平；另一方面公司產(chǎn)能受限電影響，出貨量預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)。Q3公司綜合毛利率9.9%，同比下降2.7pp，環(huán)比下降1.0pp。9、10月份組件廠排產(chǎn)顯著改善，11月有望持續(xù)改善。公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸光伏鋁部件項(xiàng)目部分產(chǎn)線已陸續(xù)開(kāi)始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)到年底產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸，Q4出貨量有望環(huán)比顯著提升。
　　投資新能源汽車鋁部件項(xiàng)目，布局新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司以鋁型材產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與產(chǎn)品附加值提升為出發(fā)點(diǎn)，擬投資10億元建設(shè)輕量化鋁合金汽車零部件生產(chǎn)制造項(xiàng)目。項(xiàng)目分2期建設(shè)，一期項(xiàng)目產(chǎn)能約5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)量產(chǎn)時(shí)間2023年下半年。主要產(chǎn)品方向以電池托盤、前后保險(xiǎn)杠等新能源汽車鋁部件為主，主要服務(wù)于安徽區(qū)域的新能源汽車整車廠商，為公司打開(kāi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　擬建設(shè)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目，成本有望進(jìn)一步優(yōu)化。公司與天長(zhǎng)市政府簽訂了《年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，就公司在安徽滁州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目達(dá)成一致，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資額約20億元。公司鋁型材加工過(guò)程中，約有11%左右邊角廢料產(chǎn)生。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，自建再生鋁項(xiàng)目將具備經(jīng)濟(jì)性，邊角廢料回收有望降低公司生產(chǎn)成本，富余再生鋁產(chǎn)能也可對(duì)外采購(gòu)廢鋁進(jìn)行加工，提供新的利潤(rùn)來(lái)源。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，光伏鋁邊框收入比例持續(xù)提升。投資新能源汽車鋁部件項(xiàng)目，延伸鋁型材產(chǎn)業(yè)鏈。計(jì)劃投入再生鋁相關(guān)產(chǎn)能，成本仍存在下降空間。。預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.0億元、3.9億元、5.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為43、22、16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁錠價(jià)格快速上漲，鋁邊框被其他產(chǎn)品替代，新產(chǎn)能建設(shè)、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。