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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入10.26億元，同比+44%；單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4823萬(wàn)元，同比+135%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4418萬(wàn)元，同比+444%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流-1.9億元，去年同期0.40億元。
　　凈利潤(rùn)水平與預(yù)測(cè)值的差額主要在于毛利率和研發(fā)費(fèi)用。此前我們預(yù)計(jì)毛利率30%，研發(fā)費(fèi)用1.5億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-4000萬(wàn)（主要是IPO募集資金帶來(lái)的利息收入）；公司實(shí)際毛利率為28.38%，研發(fā)費(fèi)用1.68億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-3563萬(wàn)元。推測(cè)毛利率環(huán)比下降有兩個(gè)原因：（1）毛利率相對(duì)較低的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入比重提升所致，我們推測(cè)公司Q3汽車(chē)電子收入約8億元，Q2約為7億元，營(yíng)收占比從73%提升至78%。（2）公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)受原材料漲價(jià)影響毛利率有所下降。
　　公司汽車(chē)電子產(chǎn)品在底盤(pán)、車(chē)身、動(dòng)力、智駕、座艙五大域均有新進(jìn)展。（1）底盤(pán)域：公司底盤(pán)域控產(chǎn)品已經(jīng)在蔚來(lái)ET7/ES7上量產(chǎn)，新獲得頭部自主品牌車(chē)廠底盤(pán)域控制器訂單，目前有十幾款車(chē)型正在研發(fā)中，預(yù)計(jì)明后年陸續(xù)量產(chǎn)；另外公司Q3全冗余EPS已完成模具樣件開(kāi)發(fā)、并搭載紅旗E-HS9進(jìn)行了實(shí)車(chē)路試。（2）車(chē)身域：搭載公司車(chē)身域控制器的紅旗H5正式上市，除H5之外車(chē)身域控制器還應(yīng)用于紅旗HS5、HS7、H9、EHS9等系列車(chē)型；自2019年首次量產(chǎn)以來(lái)已累計(jì)出貨100多萬(wàn)套，成功配套一汽紅旗、一汽奔騰、華人運(yùn)通、中華汽車(chē)等諸多主流客戶(hù)，今年拿下多個(gè)新客戶(hù)定點(diǎn)。（3）智能駕駛域：雙TDA4行泊一體域控制器解決方案已獲客戶(hù)定點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底將在哪吒S上量產(chǎn)；并且公司已經(jīng)啟動(dòng)基于EyeQ6域控制器和FCM研發(fā)。（4）動(dòng)力域：差速四驅(qū)域控制器量產(chǎn)半年多以來(lái)，成功配套長(zhǎng)城炮全系車(chē)型和坦克300，累計(jì)交付3多萬(wàn)臺(tái)；恒潤(rùn)BMS產(chǎn)品，自2019年陸續(xù)量產(chǎn)以來(lái)已累計(jì)出貨突破5萬(wàn)套，配套一汽解放、北汽新能源、Lotus、PSA、瑞浦、浙江衡遠(yuǎn)、駱駝、風(fēng)帆等客戶(hù)。（5）座艙域：AR-HUD產(chǎn)品已經(jīng)獲得兩家自主OEM客戶(hù)定點(diǎn)。
　　 MaaS港口無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)方面，公司Q3新中標(biāo)龍拱港無(wú)人水平運(yùn)輸系統(tǒng)項(xiàng)目。在此項(xiàng)目中，經(jīng)緯恒潤(rùn)將交付自研無(wú)人駕駛重載滑板底盤(pán)HAV及配套的車(chē)、路、網(wǎng)、云、圖的全棧產(chǎn)品解決方案，包括自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、V2X車(chē)路協(xié)同、云端車(chē)隊(duì)調(diào)度管理系統(tǒng)、仿真系統(tǒng)、數(shù)字孿生、信息安全、車(chē)規(guī)級(jí)控制器等。
　　研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)方面，Q3公司與大眾集團(tuán)旗下公司逸駕智能簽署了長(zhǎng)期合作協(xié)議，為大眾集團(tuán)系列車(chē)型提供智能駕駛測(cè)試服務(wù)。此前智能駕駛測(cè)試方案持續(xù)服務(wù)于一汽、吉利、五菱等眾多國(guó)內(nèi)外知名整車(chē)廠。智能駕駛測(cè)試開(kāi)發(fā)包括測(cè)試場(chǎng)景和用例的開(kāi)發(fā)，經(jīng)緯恒潤(rùn)已完成的測(cè)試場(chǎng)景庫(kù)包括基礎(chǔ)場(chǎng)景、法規(guī)場(chǎng)景、經(jīng)驗(yàn)場(chǎng)景和事故場(chǎng)景。
　　維持盈利預(yù)測(cè)和“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022年、2023年、2024年EPS預(yù)測(cè)分別為2.43元、2.76元、4.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為61倍、54倍、35倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能駕駛芯片格局變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。