>> 華泰證券-振華科技(000733)行業(yè)高景氣延續(xù)，元器件平臺成長提速-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
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22Q1-Q3凈利潤同增95%，維持“買入”評級
公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營收57.01億元，同比增長34.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.64億元，同比增長95.00%?？紤]到公司高附加值主動元器件實現(xiàn)較快增長，但短期被動元器件業(yè)務(wù)增速仍有拖累，我們下調(diào)公司新型電子元器件業(yè)務(wù)23-24年營收預(yù)測值，預(yù)計22-24年歸母凈利潤為23.21/31.07/40.84億元（前值為23.21/32.18/44.54億元），對應(yīng)PE分別為30/22/17倍，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值為21倍，公司為軍用電子龍頭，且加快IGBT等產(chǎn)品研發(fā)，培育新增長極，給予23年28倍PE，給予目標價168.00元（前值為156.80元），“買入”。
Q3單季度維持同比高增速，主動元器件業(yè)務(wù)為主要增長極
單季度來看，公司22Q3實現(xiàn)營收18.65億元，同比+30.30%，環(huán)比-4.34%，22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，同比+34.15%，環(huán)比-11.25%。22Q1-Q3公司毛利率為62.15%，同比+3.90pcts，凈利率為32.70%，同比+10.06pcts。我們認為一方面得益于高附加值的主動元器件產(chǎn)品收入占比提升帶動毛利率持續(xù)上行，22Q3單季度毛利率62.16%，同比+0.73pcts，環(huán)比+0.71pcts；另一方面21Q2公司一次性計提退休人員社會化統(tǒng)籌費用2.33億元。同時公司發(fā)布公告，以2018年定增募集資金和自有資金對振華微增資，有助于振華微的經(jīng)營發(fā)展和長遠規(guī)劃，彰顯公司大力發(fā)展主動元器件業(yè)務(wù)的決心。
下游需求旺盛，公司積極備貨生產(chǎn)
22H1期末公司存貨為22.04億元，較年初增長19.36%，主要系公司產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模增長，導(dǎo)致采購的原材料、在制品及庫存商品較年初增加；22Q3期末公司預(yù)付款項為2.51億元，較年初增長23.48%，主要為設(shè)備采購和原材料采購預(yù)付款較年初增加。結(jié)合軍工電子元器件采購及結(jié)算特點，我們認為公司下游正處于高景氣周期，公司正積極備貨生產(chǎn)以應(yīng)對客戶需求。
定增方案獲國防科工局批復(fù)，有望打開遠期成長空間
年初公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過25.18億元，分別投向半導(dǎo)體功率器件項目（7.9億元）、混合集成電路項目（7.2億元）、新型阻容元件項目（1.4億元）、繼電器及控制組件項目（3.8億元）、開關(guān)及顯控組件項目（2.88億元）和補充流動資金（2.0億元）。其中半導(dǎo)體功率器件項目將為振華永光建設(shè)12萬片/年產(chǎn)能的6英寸硅基/碳化硅基功率器件制造線，混合集成電路項目將提升振華微的軍工電源生產(chǎn)能力。2022.10.11公司發(fā)布公告，國防科工局已原則同意公司本次資本運作。
風險提示：新型裝備列裝不達預(yù)期風險，非公開發(fā)行不及預(yù)期。
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