>> 國盛證券-鼎龍股份(300054)泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，增長第二極露鋒芒-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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鼎龍股份發(fā)布2022年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營收19.6億元，yoy+18.4%，歸母凈利潤2.95億元，yoy+95.7%，扣非歸母凈利潤2.7億元，yoy+80.1%，前三季度綜合毛利率38.3%，同比+4.0%，凈利率15.1%，同比+6.0%。公司22Q3單季度實現(xiàn)營收6.4億元，yoy+15.9%，qoq-13.5%，歸母凈利潤1.0億元，yoy+69.5%，qoq-18.5%，扣非歸母凈利潤0.95億元，yoy+74.6%。單季度毛利率39.1%，yoy+2.6%，qoq+2.1%，凈利率15.6%，yoy+4.9%，qoq-1.0%。
分產(chǎn)品來看，公司打印復(fù)印通用耗材板塊前三季度實現(xiàn)營收15.65億元，Q3單季度收入5.26億元，今年以來行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，利潤水平同比實現(xiàn)大幅增長；CMP拋光墊業(yè)務(wù)前三季度累計實現(xiàn)收入3.57億元，單Q3營收1.21億元，yoy+37.4%，產(chǎn)品單價及產(chǎn)品毛利水平整體保持穩(wěn)定；CMP拋光液及清洗液業(yè)務(wù)前三季度累計收入1,057萬元，yoy+4,170.3%；柔顯前三季度累計收入2,300萬元，yoy+615.1%，其中單Q3收入1,075萬元，qoq+107.9%，且公司預(yù)計Q4環(huán)比有望加速倍級高速增長。
單季度總營收環(huán)比下降主要是因為公司打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)具有季節(jié)性，以往各年通常二、四季度需求較旺盛。此外公司CMP業(yè)務(wù)正處于持續(xù)拓展導(dǎo)入客戶過程中，二季度疫情或?qū)驹诳蛻舳蓑炞C進展有一定延后，考慮公司產(chǎn)品已導(dǎo)入主流晶圓廠，我們預(yù)計后續(xù)公司CMP業(yè)務(wù)將保持增長趨勢。
公司發(fā)布關(guān)于預(yù)計新增日常關(guān)聯(lián)交易的公告，子公司鼎匯微擬與關(guān)聯(lián)方武漢匯達發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，交易金額合計不超過1,700萬元。本次關(guān)聯(lián)交易主要是鼎匯微向武漢匯達銷售CMP拋光墊，用于武漢匯達鉆石碟產(chǎn)品測試，鼎匯微接受武漢匯達委托代為銷售鉆石碟產(chǎn)品等。鼎龍圍繞CMP環(huán)節(jié)不斷完善材料布局，此次交易將進一步提升鼎匯微CMP拋光墊和武漢匯達鉆石碟產(chǎn)品的協(xié)同力，以及為客戶提供產(chǎn)品的配套能力。
面板&先進封裝材料，增長第二極露鋒芒。在柔顯材料領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯一實現(xiàn)量產(chǎn)出貨YPI的供應(yīng)商，主要客戶G6線驗證已全部完成，進入批量放量階段；PSPI，國內(nèi)唯一一家在下游面板客戶驗證通過，打破國外壟斷的供應(yīng)商，Q3開始批量出貨。此外在先進封裝的材料領(lǐng)域多款產(chǎn)品送驗，并與國內(nèi)主流封測廠達成戰(zhàn)略合作。
鼎龍股份作為國際國內(nèi)領(lǐng)先的關(guān)鍵大賽道領(lǐng)域中核心“卡脖子”進口替代類材料的平臺型企業(yè)，國內(nèi)率先實現(xiàn)CMP拋光墊的規(guī)模出貨，產(chǎn)品品類持續(xù)擴充，份額穩(wěn)步提升。公司圍繞CMP環(huán)節(jié)補齊拋光液等更多產(chǎn)品，已實現(xiàn)核心原材料研磨粒子的自主制備，品類不斷豐富，打破海外壟斷的同時提升盈利能力。公司在CMP拋光墊在國內(nèi)外放量增長同時，其他多款電子材料產(chǎn)品逐步推進客戶驗證及量產(chǎn)出貨，打造多個新增長點。我們預(yù)計公司將在2022至2024年實現(xiàn)歸母凈利潤4.0/5.7/7.9億元，對應(yīng)當(dāng)前估值48.8/34.9/24.8x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導(dǎo)入進展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期
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