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公司披露2022年三季報(bào)。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入570.3億元（YoY+13.9%），歸母凈利潤10.7億元（YoY+15.5%），扣非歸母凈利潤7.75億元（YoY+14.1%），毛利率20.5%（YoY-0.7pct），歸母凈利率1.9%（YoY+0.03pct）。22Q3單季實(shí)現(xiàn)收入187.2億元（YoY +6.1%）；歸母凈利潤4.5億元（YoY+44.5%），扣非歸母凈利潤3.5億元（YoY+54.5%），毛利率23%（YoY+1.4pct），歸母凈利率2.4%（YoY+0.6pct），銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為12.5%、2.7%、-0.2%、3.0%，同比+0.1pct、+0.3pct、-0.1pct、-0.1pct。毛利率提升主要系原材料成本下行、公司提高采購集中度等措施、匯率等因素所致。
　　Q3空調(diào)內(nèi)銷增長強(qiáng)勁。（1）空調(diào)業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)在線，22Q3海信空調(diào)內(nèi)外銷增速分別為67.2%、-8.1%。據(jù)奧維云網(wǎng)，Q3海信+科龍合計(jì)線上、線下銷額同比分別為31.4%、8.9%（行業(yè)+30%/-9.4%），優(yōu)于行業(yè)。受地產(chǎn)影響，海信日立實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。（2）冰洗業(yè)務(wù)：據(jù)奧維云，22Q3海信系冰箱線上、線下銷額同比4.9%、-12.1%（行業(yè)+0.3%/-12.9%），洗衣機(jī)線上、線下銷額同比-47.5%、0.7%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-23年歸母凈利潤為14.6/16.0億元，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E9.45x。參考可比公司估值，給予23年P(guān)E13x，合理價(jià)值15.30元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。按照當(dāng)前AH溢價(jià)比例，給予H股合理價(jià)值8.98港元/股（1港元=0.92人民幣），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)竣工不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料成本上行。