>> 東吳證券-東誠藥業(yè)(002675)2022年三季報點評：業(yè)績超預期，看好核藥龍頭長期發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,汪瀾 |
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事件：2022前三季度公司實現(xiàn)營收27.4億元（-1.93%）；歸母凈利潤3.3億元（+26.17%）；扣非歸母凈利潤3.2億元（+27.9%）；業(yè)績超出我們預期。
Q3單季度業(yè)績高增長，毛利率改善明顯：分季度看，2022Q3公司實現(xiàn)收入9.8億元（+0.7%），歸母凈利潤1.6億元（+51.2%），扣非歸母凈利潤1.6億元（+53.6%）。2022Q3公司整體毛利率為46.13%，環(huán)比2022Q2的41.78%有明顯改善，我們預計主要是由于公司原料藥成本下降所致。分業(yè)務看，前三季度公司原料藥板塊實現(xiàn)收入16.3億元（+3.3%），制劑重點產(chǎn)品注射用那屈肝素鈣實現(xiàn)收入2.95億元（+3.2%），核藥重點產(chǎn)品FDG注射液實現(xiàn)收入2.9億元（+0.4%），锝標記藥物實現(xiàn)收入6446萬元（-7.5%），云克注射液實現(xiàn)收入1.7億元（-34.1%），主要是受疫情和醫(yī)保對接影響。
在研項目有序開展，產(chǎn)品即將進入收獲期：盡管受到疫情影響，公司各在研項目仍按預期計劃進行，那屈肝素鈣注射液、達肝素鈉注射液、依諾肝素鈉注射液、肝素鈉注射液等肝素在研產(chǎn)品，將陸續(xù)進入注冊申報階段，公司預計從2022年底開始將陸續(xù)有產(chǎn)品獲批上市；核藥方面，氟化鈉注射、188RE注射液預計將于2022年底結束臨床總結工作，根據(jù)臨床總結報告情況進行注冊申報；藍納成創(chuàng)新核藥已于8月初第一個產(chǎn)品獲得臨床批件，公司預計其他產(chǎn)品后續(xù)也將陸續(xù)獲得臨床批件。我們認為，公司在研管線豐富，發(fā)展將更加多元化，為公司利潤持續(xù)增長提供了可靠支撐。
貼息貸款政策有望加速裝機，F(xiàn)DG需求持續(xù)增長：截止到2022年6月底，全國累計完成335個PET/CT配置名單，完成裝機215臺。2022年1-6月國家共下發(fā)32個配置證，完成裝機40臺。2022年9月國常會頒布貼息貸款政策鼓勵設備購買，我們預計全國PET-CT裝機將顯著提速，帶動FDG注射液需求，為公司業(yè)績增長增添動能。
盈利預測與投資評級：考慮到公司Q3業(yè)績改善明顯，同時作為國內核藥雙寡頭長期發(fā)展向好，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預測從3.74/4.71/5.72上調至4.16/5.26 /6.57億元，對應當前市值的PE估值分別為35/28/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：原料藥價格波動風險，疫情反復風險。
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