久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　事件：公司公布2022年三季報(bào)，公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.83億元，同比增長8.91%，歸母凈利潤11.82億元，同比增長13.27%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.47億元，同比增長4.93%，歸母凈利潤4.55億元，同比增長7.88%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　Q3疫情下銷量有所承壓，結(jié)構(gòu)升級(jí)略有放緩。22Q1-3公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量252.7萬千升，同比+4.5%，噸價(jià)為4822元/千升，同比+4.2%；22Q3實(shí)現(xiàn)啤酒銷量87.8萬千升，同比+1.3%，噸價(jià)為4837元/千升，同比+3.6%。22Q3公司基地市場新疆及西南地區(qū)受疫情反復(fù)影響，銷量有所承壓，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)略有放緩。分產(chǎn)品來看，22Q1-3高檔/主流/經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入43.09/60.38/15.80億元，同比+8.7%/+9.0%/+7.5%，22Q3大單品烏蘇受疫情及渠道調(diào)整影響有所降速，高檔產(chǎn)品營收占比同比-1.47pct，至34.36%。分區(qū)域看，2022Q1-3公司在西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入37.72/51.44/30.11億元，同比-0.23%/+11.64%/+16.51%，西北區(qū)域受疫情影響有所承壓，中、南區(qū)域取得穩(wěn)定增長。
　　成本壓力下&降本控費(fèi)，盈利能力保持穩(wěn)定。22Q1-3/22Q3公司毛利率為49.70%/51.62%，同比-0.38/-0.43pct，環(huán)比+1.03/+2.02pct，前三季度公司積極優(yōu)化費(fèi)用投放，同時(shí)在22Q3包材等價(jià)格壓力趨緩背景下，公司毛利率雖仍有承壓，環(huán)比向好。費(fèi)率方面，22Q1-3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.80%/3.38%/-0.31%，同比-0.78/-0.05/-0.27pct，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定改善趨勢，綜合之下公司22Q1-3/22Q3凈利率分別為9.70%/10.71%，同比+0.37/+0.29pct。在包材價(jià)格環(huán)比下行、大麥價(jià)格上漲趨緩背景下，公司來年有望釋放一定利潤彈性，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　公司堅(jiān)定推進(jìn)楊帆27計(jì)劃，疫情之后仍有較大增長空間。22年公司堅(jiān)定推進(jìn)楊帆27計(jì)劃，渠道執(zhí)行力及深耕程度均有望逐步加強(qiáng)。我們認(rèn)為目前烏蘇啤酒產(chǎn)品矩陣趨于完善，全國化進(jìn)程順利推進(jìn)，待疫情擾動(dòng)逐步退去，烏蘇仍有較大增長空間，同時(shí)在高端產(chǎn)品帶動(dòng)及各品牌內(nèi)部不斷升級(jí)雙重驅(qū)動(dòng)下，重慶啤酒高端化有望穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于完善，全國銷售網(wǎng)絡(luò)逐步打開，旗下烏蘇品牌發(fā)展空間充足，中長期我們看好公司在啤酒行業(yè)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展，基于公司三季報(bào)，我們略調(diào)整盈利預(yù)測：2022-2024年公司營業(yè)收入分別為143.27/164.31/183.48億元，同比增長9.2%/14.7%/11.7%。歸母凈利潤分別為13.32/16.09/18.79億元，同比增長14.2%/20.9%/16.8%。對(duì)應(yīng)EPS分別為2.75/3.33/3.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44.5/36.8/31.5倍，維持公司“買入-B”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期等