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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司于10月26日晚間發(fā)布2022年三季報(bào)，今年1~9月實(shí)現(xiàn)營收584.1億元（同比-1.2%），歸母凈利潤87.9億元（同比+0.5%）。其中，3Q22營收217.9億元（同比-2.1%）；歸母凈利潤28.8億元（同比-11.0%）。受電量下滑影響，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　換料大修影響電量，拖累Q3營收。公司3Q22控股/聯(lián)營機(jī)組發(fā)電量分別為416.7/114.8億千瓦時(shí)，分別同比-9.5%/+0.2%，1~9月控股/聯(lián)營機(jī)組上網(wǎng)電量分別為1137.8/290.6億千瓦時(shí)，分別同比-7.1%/+9.5%?？毓蓹C(jī)組今年換料大修時(shí)長(zhǎng)總體高于去年同期，帶來電量下滑。其中，臺(tái)山1號(hào)機(jī)組于8月重新并網(wǎng)，而臺(tái)山2號(hào)機(jī)組開始換料大修，導(dǎo)致臺(tái)山核電站電量同比大幅減少36億千瓦時(shí)（占Q3控股機(jī)組電量下降的82%）。公司聯(lián)營的紅沿河電站6號(hào)機(jī)組于2Q22投運(yùn)貢獻(xiàn)了電量增量。
　　機(jī)組利用率下降影響Q3盈利指標(biāo)。Q3單季毛利率32.7%，同比-1.5pct、環(huán)比-7.2pct；而由于上半年公司市場(chǎng)化交易電量升至55%、平均售電價(jià)格預(yù)計(jì)同比提升10%以上的支撐下，今年1~9月綜合毛利率37.3%，同比仍有提升1.3pct。
　　防城港3號(hào)機(jī)組預(yù)計(jì)年內(nèi)具備商運(yùn)條件，年初新核準(zhǔn)機(jī)組已開建一臺(tái)。根據(jù)公司在其互動(dòng)平臺(tái)的發(fā)言，防城港3號(hào)機(jī)組（132萬千瓦）將于年內(nèi)具備商運(yùn)條件。若Q4順利投運(yùn)，對(duì)應(yīng)明年可新增貢獻(xiàn)約100億千瓦時(shí)電量，帶來售電營收約7%的彈性。此外，年初新核準(zhǔn)的陸豐5號(hào)機(jī)組已于9月開建，當(dāng)前在建核電機(jī)組共7臺(tái)（包含4臺(tái)委托管理機(jī)組），對(duì)應(yīng)裝機(jī)規(guī)模838萬千瓦，將助力公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤99.7/121.3/133.9億元，EPS分別為0.20/0.24/0.26元，對(duì)應(yīng)PE分別為13倍、11倍和10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核電站安全運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、核電機(jī)組檢修影響電量風(fēng)險(xiǎn)、電力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。