>> 國金證券-星宇股份(601799)公司點評：三季度盈利強勁恢復，客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨,陳傳紅,邱長偉 |
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業(yè)績簡評
公司10月27日發(fā)布三季報，前三季度收入60.0億元，同比增長5%，歸母凈利潤7.5億元，同比增長2%。其中，三季度收入22.5億元，同比/環(huán)比增長32%/42%，歸母凈利潤3.0億元，同比/環(huán)比增長75%/58%。
經(jīng)營分析
核心客戶銷量恢復，三季度收入同比增長32%。公司三季度收入同比增長32%，主要是核心客戶銷量恢復所致，一汽大眾、一汽豐田、廣汽豐田、東風日產(chǎn)三季度批發(fā)銷量同比增速分別為56%/44%/57%/-4%。三季度，公司前照燈銷量196萬只，同比/環(huán)比增長54%/45%。后組合燈銷量410萬只，同比/環(huán)比增長36%/43%。小燈銷量1351萬只，同比/環(huán)比增長51%/48%。
三季度凈利率同環(huán)比提升。三季度毛利率22.9%，同比/環(huán)比+1.9/-1.2pct；三季度凈利率13.2%，同比/環(huán)比+3.3/1.4pct，同比提升主要是毛利率提升所致；環(huán)比提升主要是收入環(huán)比增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，管理費用率/研發(fā)費用率環(huán)比減少0.9/1.7pct。
自主品牌和新能源車崛起，國產(chǎn)替代加速，公司優(yōu)勢明顯。新能源車內(nèi)卷增配，ADB、DLP、HD等車燈升級方案滲透率加快提升，推動車燈單車價值量繼續(xù)提升。在自主品牌崛起和新能源車占比迅速提升的趨勢下，公司作為行業(yè)最優(yōu)秀的車燈國產(chǎn)供應(yīng)商之一，將依托原材料采購價格低、產(chǎn)能規(guī)模大、質(zhì)量可靠性高等優(yōu)勢，加速實現(xiàn)對外資車燈供應(yīng)商的國產(chǎn)替代，客戶和收入結(jié)構(gòu)將明顯優(yōu)化。
盈利調(diào)整和投資建議
考慮核心客戶銷量恢復及凈利率提升，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利潤分別為10.9/13.8/16.9億元，分別上調(diào)17%/11%/9%，對應(yīng)PE分別為34/27/22倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料上漲的風險；芯片短缺緩和時間低于預(yù)期的風險；下游客戶銷量不及預(yù)期的風險；海外工廠訂單低于預(yù)期的風險
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