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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)已逐步恢復(fù)，動(dòng)銷改善疊加營(yíng)銷發(fā)力，期待預(yù)調(diào)酒龍頭重回增長(zhǎng)、盈利改善。小幅調(diào)整2022-2024年EPS至0.49（-0.05）、0.73（-0.03）、0.97（-0.02）元，維持目標(biāo)價(jià)34元。
　　預(yù)調(diào)酒持續(xù)恢復(fù)，蓄力后續(xù)增長(zhǎng)。公司1-9月?tīng)I(yíng)收16.45億元、同比14%，歸母凈利3.05億元、同比-46%，Q3單季營(yíng)收6.08億元、同比13%，歸母凈利0.84億元、同比-57%，收入降幅環(huán)比收窄，預(yù)調(diào)雞尾酒經(jīng)歷上半年調(diào)整后Q3起一方面動(dòng)銷呈現(xiàn)逐月恢復(fù)態(tài)勢(shì)，另一方面營(yíng)銷推廣重啟促進(jìn)銷售恢復(fù)，近期強(qiáng)爽營(yíng)銷突破拉動(dòng)下訂單鎖定未來(lái)增長(zhǎng)，新代言人到位有望進(jìn)一步催化業(yè)績(jī)。截止Q3末合同負(fù)債0.68億維持高位，Q4收入蓄力增長(zhǎng)與終端動(dòng)銷改善有望同步實(shí)現(xiàn)。
　　毛利率承壓、費(fèi)用率提升，期待盈利改善。Q3單季度毛利率62.1%，同比-3.76pct，后續(xù)隨著生產(chǎn)端、原料端、物流端持續(xù)恢復(fù)，毛利率逐步回升可期。Q3銷售費(fèi)用率29.8%、同比+8.87pct，預(yù)計(jì)主要系營(yíng)銷推廣活動(dòng)力度加大，管理費(fèi)用率7.2%、同比+2.28pct，研發(fā)費(fèi)用率3.2%、同比+0.53pct，最終Q3單季度凈利率13.8%、同比-13.84pct。
　　保持信心，復(fù)蘇可期。疫情點(diǎn)狀復(fù)發(fā)對(duì)公司生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)，目前調(diào)整周期逐步進(jìn)入尾聲，一方面Q4起進(jìn)入報(bào)表低基數(shù)期，表觀壓力減小，另一方面強(qiáng)爽、清爽等新品發(fā)力與終端動(dòng)銷恢復(fù)可期，調(diào)整激勵(lì)彰顯公司信心、激發(fā)員工動(dòng)能，中長(zhǎng)期預(yù)調(diào)酒龍頭復(fù)蘇可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。