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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.15億元（YoY+60%）,歸母凈利潤(rùn)18.50億元（YoY+79%），扣非后歸母凈利潤(rùn)17.52億元（YoY+83%）。其中Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.13億元（YoY+31%, QoQ-14%）,歸母凈利潤(rùn)6.07億元（YoY+51%, QoQ-10%），扣非后歸母凈利潤(rùn)5.78億元（YoY+52%, QoQ-9%）。Q3季度公司綜合毛利率45.61%，同環(huán)比分別提升4.15pct、2.75pct，凈利率29.43%，同環(huán)比分別提升4.56pct、1.00pct。
　　兩大板塊主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)同比齊升，Q3農(nóng)藥行業(yè)淡季，公司業(yè)績(jī)依舊亮眼。Q3季度公司主要農(nóng)藥原藥銷量1.83萬噸（YoY+5%, QoQ-12%），不含稅平均售價(jià)5.16萬元/噸（YoY+30%, QoQ-8%），主要精細(xì)化工產(chǎn)品銷量4.31萬噸（YoY+35%, QoQ+8%），不含稅平均售價(jià)1.63萬元/噸（YoY+3%, QoQ-7%）。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品Q3市場(chǎng)均價(jià)，多菌靈4.59萬元/噸（YoY+15%，QoQ-2%），草甘膦6.22萬元/噸（YoY+20%，QoQ-4%),敵草隆4.50萬元/噸（YoY+24%，QoQ-1%)。精細(xì)化工產(chǎn)品方面，對(duì)鄰硝價(jià)格Q3同環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，或?qū)緲I(yè)績(jī)有一定影響，但自10月份以來，對(duì)鄰硝價(jià)格在成本和需求支撐下逐步回暖。另外，公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液堿、六氰酸鈉、石油本、液氯同比分別漲跌-19%、-6%、58%、34%、7%、-92%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局不斷完善，新項(xiàng)目逐漸落地打開成長(zhǎng)空間。截至2022年Q3季度末公司在建工程7.55億元，較21年末增加2.99億元。公司是國(guó)內(nèi)較大的以光氣為原料的農(nóng)藥原藥及精細(xì)化工中間體生產(chǎn)企業(yè)，30萬噸燒堿項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)氯堿等原材料的一體化自給。對(duì)鄰硝方面，二期10萬噸項(xiàng)目正常生產(chǎn)，同時(shí)公司收購(gòu)世星藥化70%股權(quán)，新增7萬噸對(duì)鄰硝、2.8萬噸對(duì)氨基苯酚產(chǎn)能。原藥方面，5000噸噻嗪酮、1500噸噁草酮等項(xiàng)目也正有序推進(jìn)。隨著新項(xiàng)目的逐漸落地將進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見：公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增長(zhǎng)，新項(xiàng)目逐步落地打開成長(zhǎng)空間，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為22.17、23.53、25.47億元（原值為17.54、20.12、23.01億元），對(duì)應(yīng)PE為9X、8X、8X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品價(jià)格大幅回落；2）原材料價(jià)格大幅上漲；2)新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期