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事件:仕凈科技發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.43億元，同比增長(zhǎng)114.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5828萬(wàn)元（扣非后5172萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)75.76%（扣非同比增長(zhǎng)102.16%）。
　　受益于光伏行業(yè)高景氣度，公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.70億元，同比增長(zhǎng)126.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1752萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)145.22%。前三季度公司毛利率為26.44%，同比減少1.27pct；凈利率為5.76%，同比減少1.12pct。受益于光伏行業(yè)的高景氣發(fā)展，推動(dòng)了公司光伏廢氣設(shè)備的持續(xù)增長(zhǎng)。作為光伏行業(yè)制程污染防控的龍頭企業(yè)，公司服務(wù)的客戶(hù)覆蓋2021年全球光伏組件出貨量前10名中的8家。
　　應(yīng)收賬款持續(xù)增加，Q3計(jì)提大額信用減值損失。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之增加。截至22年9月末，公司應(yīng)收賬款12.37億元，較年初增加3.60億元，前三季度合計(jì)計(jì)提減值損失4792萬(wàn)元，其中Q3計(jì)提2432萬(wàn)元。公司下游行業(yè)主要為光伏企業(yè)，近幾年，由于國(guó)補(bǔ)發(fā)放較慢、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)對(duì)資金需求較大等因素，光伏企業(yè)資金周轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)，影響了公司的銷(xiāo)售回款進(jìn)度。公司也將采取多種手段降低應(yīng)收賬款占比，避免壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
　　募投項(xiàng)目延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司盈利能力。10月公司通過(guò)定增募集不超4.2億元，公司本次募集資金投資項(xiàng)目之?dāng)?shù)字化、智能化不銹鋼特氟龍風(fēng)管生產(chǎn)項(xiàng)目、年減排萬(wàn)噸級(jí)CO2和鋼渣資源化利用項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。不銹鋼特氟龍風(fēng)管生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成年產(chǎn)不銹鋼特氟龍風(fēng)管40萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)制程污染防控設(shè)備在上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，提升公司自身盈利能力。而“年減排萬(wàn)噸級(jí)CO2和鋼渣資源化利用項(xiàng)目”能夠?qū)崿F(xiàn)在減排CO2的同時(shí)形成60萬(wàn)噸復(fù)合礦粉的生產(chǎn)能力，將鋼渣微粉變成可替代水泥熟料的產(chǎn)品，達(dá)到節(jié)能環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的雙重目的，進(jìn)一步拓寬公司業(yè)務(wù)范圍，提升盈利能力。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心。10月公司公告2022年第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），其中首次授予645.30萬(wàn)股，預(yù)留21.36萬(wàn)股，授予價(jià)格為17.16元/股。激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2023-2024年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2021年?duì)I收或凈利潤(rùn)基數(shù)考核，最高的考核目標(biāo)為23/24年?duì)I收增速不低于105%/163%；或凈利潤(rùn)增速不低于118%/180%。第二期的股權(quán)激勵(lì)考核業(yè)績(jī)目標(biāo)顯著高于第一期，彰顯公司對(duì)未來(lái)高速成長(zhǎng)的信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.19/2.41/3.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.89/1.81/2.65元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為42x/21x/14x。公司是光伏制程污染防控的龍頭企業(yè)，未來(lái)有望隨行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速發(fā)展，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。