>> 銀河證券-龍源電力(001289)發(fā)電量提升拉動Q3利潤高增長，后續(xù)補貼回款有望加速-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
1003KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴明 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入302.16億元，同比增長9.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.53億元（扣非53.24億元），同比下降7.25%（扣非下降5.63%）。
第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入85.43億元，同比增長5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長93.06%。
風光發(fā)電量提升，拉動第三季度歸母凈利潤高增長
受益于裝機增長以及風光資源較好，第三季度風光發(fā)電量提升，拉動Q3歸母凈利潤高增長。裝機方面，截至三季度末，公司風電裝機25.71GW（同比+14.7%），其他可再生（光伏為主）裝機12.76GW（同比+111.7%）；風光資源方面，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，Q3全國風電利用小時數(shù)462小時（同比+34小時），Q3全國太陽能利用小時數(shù)373小時（同比+27小時），Q3風光資源整體較好；發(fā)電量方面，公司Q3風電發(fā)電量118.63億千瓦時（同比+23.3%），其他可再生（光伏為主）發(fā)電量5.29億千瓦時（同比+88.9%）。
盈利能力明顯提升，可再生能源補貼回款改善現(xiàn)金流
第三季度公司毛利率30.57%（同比+12.61pct）,凈利率13.82%（同比+7.41pct）,ROE（攤?。?.61%（同比+0.74pct），盈利能力明顯提升；第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額29.30億元（同比+103.8%），主要由于售電收入增加以及收回較多的新能源補貼回款；截至三季度末，公司應收款項融資313.71億元，相較二季度末環(huán)比增加20.7億元。
應收新能源補貼數(shù)額大，補貼政策明確有望推動補貼加速發(fā)放
公司作為風電運營龍頭，目前應收新能源補貼數(shù)額大。截至三季度末應收款項融資313.71億元（預計絕大多數(shù)為應收補貼），占凈資產(chǎn)的44.8%。10月8日，國家發(fā)改委、財政部、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關于明確可再生能源發(fā)電補貼核查認定有關政策解釋的通知》，就補貼核查中存在諸多疑義的相關內(nèi)容進行了說明，包括部分特殊光伏、風電項目上網(wǎng)電價的確定等。隨著補貼政策進一步明確細化，后續(xù)補貼發(fā)放有望加速，新能源運營商現(xiàn)金流有望大幅改善。
新能源項目儲備充足，裝機增長空間大
2022年上半年公司累積新簽訂開發(fā)協(xié)議16488.5MW。通過競配及其他方式，爭取開發(fā)指標容量3976.5MW（其中風電2646.5MW、光伏1330.0MW），分布式光伏備案1730MW，累計取得開發(fā)指標5706.5MW。充足的項目儲備為公司發(fā)展提供廣闊空間。
集團風電業(yè)務整合平臺，超過】 20GW集團資產(chǎn)擬注入
公司是國家能源集團風電業(yè)務整合平臺。根據(jù)國家能源集團出具的避免同業(yè)競爭的承諾函，國家能源集團將在公司吸收平莊能源交易完成后的3年內(nèi)（2022-2024年）將存續(xù)風電業(yè)務注入公司。截至2021年底，國家能源集團體內(nèi)龍源電力外的控股風電裝機超過20GW，接近公司現(xiàn)有風電裝機25.71GW。預計后續(xù)注入將大幅提升公司風電裝機規(guī)模，強化公司龍頭地位。
估值分析與評級說明
預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為74.52億元、88.09億元、107.78億元，對應PE分別為20.2倍、17.1倍、14.0倍。公司背靠國家能源集團，在項目儲備、運營管理、資金成本等方面優(yōu)勢明顯，裝機增長的確定性強，維持“推薦”評級。
風險提示：
風電光伏裝機規(guī)模低于預期；可再生能源補貼回款速度低于預期；上網(wǎng)電價下調(diào)；新項目造價上升等。
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