>> 招商證券-中南傳媒(601098)非經(jīng)營性損益帶來業(yè)績短期波動，核心業(yè)務(wù)盈利能力保持-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳 |
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公司發(fā)布2022年前三季度報告，歸屬于母公司所有者的凈利潤10.71億元，同比增長5.94%；營業(yè)收入86.92億元，同比增長11.27%。
出版發(fā)行等核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，主業(yè)盈利能力仍保持優(yōu)秀。發(fā)行及出版是公司主要的業(yè)績支撐和增長來源，尤其是發(fā)行業(yè)務(wù)，2022H1實現(xiàn)了超過25%的營收增長，這或與在校學(xué)生人數(shù)增加導(dǎo)致教育類產(chǎn)品銷量上升、主題類和閱讀類圖書及期刊銷量增長有關(guān)。2022年前三季度公司毛利率進(jìn)一步上升，達(dá)44.52%。期間費用率管理得當(dāng)，其中管理費用率連續(xù)兩年同期下滑。得益于Q3對管理費用的良好控制，今年第三季度管理費用率僅10.90%，同比下滑4pct，前三季度管理費用率11.77%，同比下滑0.93pct。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.37億元，與上年同期相比同比增加14.80%。第三季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.59億元，相比去年同期的2.39億元同比增長8.43%，我們判斷或主要與持續(xù)發(fā)力教育服務(wù)市場、全力做好重點時政讀物和主題出版物發(fā)行、強化本版圖書營銷有關(guān)。
投資基金公允價值減少0.86億元，非經(jīng)營性損益拖累業(yè)績增長。公司前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤10.71億元，較去年同期的10.11億元同比增加5.95%左右。其中第三季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.38億元，較去年同期的2.47億元同比下降3.64%，或與非經(jīng)營性損益有關(guān)：2022年前三季度公司全資所屬的子公司湖南泊富文化產(chǎn)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙）持有的交易性金融資產(chǎn)因股價波動公允價值減少8,638.75萬元。
一般圖書出版業(yè)務(wù)快速增長，毛利率顯著提升。公司一般圖書出版業(yè)務(wù)快速增長，前三季度一般圖書出版業(yè)務(wù)銷售碼洋11.72億元，同比+13.99%；2022年前三季度分別實現(xiàn)營收1.01/1.78/1.76億元，分別同比增長43.45%/7.00%/7.35%；毛利率相比去年同期的43.07%增長2.87pct至45.94%。
預(yù)計全年穩(wěn)中有進(jìn)，現(xiàn)金分紅持續(xù)回饋股東。公司主業(yè)盈利能力優(yōu)秀，盈利穩(wěn)健增長，考慮到在校學(xué)生人數(shù)或增加、持續(xù)推進(jìn)主題出版物發(fā)行、教育類產(chǎn)品需求提升等因素，我們預(yù)計公司主業(yè)全年穩(wěn)中有進(jìn)。截至2022Q3末，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達(dá)85.12億元，約占總資產(chǎn)的34.8%，公司現(xiàn)金儲備充裕，有望持續(xù)為股東提供現(xiàn)金分紅。
投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況及我們對未來的預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤16.50/18.03/19.32億元，分別對應(yīng)10.4倍、9.5倍和8.9倍市盈率，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)的風(fēng)險；地方教育政策變化的風(fēng)險；市場波動的風(fēng)險；原材料價格上升的風(fēng)險；知識產(chǎn)權(quán)被侵害的風(fēng)險等。
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