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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.6億元（+17.2%），歸母凈利-2.8億元，扣非凈利-3.3億元。年初至三季度營(yíng)收56.0億元（+13.4%），歸母凈利-5.4億元（-525.0%）。公司云轉(zhuǎn)型效果顯著，大客戶拓展順利，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受云服務(wù)業(yè)務(wù)推動(dòng)。公司在金融業(yè)務(wù)同比下降84.4%的影響下，前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.4%，其中云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.5億元（+19.1%），云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入35.5億元（+40.4%），占營(yíng)業(yè)收入的63.4%；軟件業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮，實(shí)現(xiàn)收入20.1億元（-6.1%）。三季度末，公司合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)22.6億元，其中云合同負(fù)債19.7億元（+50.7%），訂閱相關(guān)合同負(fù)債10.8億元（+54.0%），云服務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)18.2億元（+54.3%）。
　　戰(zhàn)略加大投入，利潤(rùn)有所下滑。公司歸母凈利下滑主要是由于（1）公司加大推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施外包，培養(yǎng)生態(tài)伙伴實(shí)施交付能力，三季度營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)40.2%。（2）銷售、研發(fā)投入繼續(xù)加大，三季度員工數(shù)量增加1592人，單季銷售、研發(fā)費(fèi)用分別為5.7、5.2億元，同比增長(zhǎng)23.9%、28.2%。（3）公司2021年處置北京暢捷通支付技術(shù)有限公司等子公司股權(quán)產(chǎn)生的投資收益2.1億元，今年同期沒有該類收益。
　　信創(chuàng)帶動(dòng)下大客戶拓展順利，中型企業(yè)云轉(zhuǎn)型加速。近期，BIP 3產(chǎn)品陸續(xù)簽約中國(guó)電子、南方航空等大客戶，簽約金額近2億元。三季度公司在大型企業(yè)市場(chǎng)中，云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)收入37.9億元（+20.3%）。中型企業(yè)市場(chǎng)中，云服務(wù)與軟件收入7.4億元（+30.3%），云業(yè)務(wù)收入3.7億元（+97.5%）。
　　估值
　　維持2022-2024年凈利潤(rùn)為8.5、9.8和12.2億元，EPS為0.25、0.28和0.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為101X、88X和70X，公司云轉(zhuǎn)型效果顯著，大客戶拓展順利，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　客戶采購(gòu)預(yù)算縮減；信創(chuàng)進(jìn)程不及預(yù)期；費(fèi)用管控不及預(yù)期。