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事件
　　口子窖發(fā)布2022年三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)短期承壓
　　2022Q1-Q3營(yíng)收37.62億元（同增3.67%），歸母凈利潤(rùn)12.02億元（同增4.47%）。其中2022Q3營(yíng)收14.65億元（同增5.69%），歸母凈利潤(rùn)4.62億元（同減0.16%）。毛利率2022Q1-Q3為74.43%（同減0.2pct），其中2022Q3為72.80%（同減2pct）。凈利率2022Q1-Q3為31.94%（同增0.2pct），其中2022Q3為31.55%（同減2pct），系毛利率拖累及銷(xiāo)售費(fèi)用率同減0.2pct、管理費(fèi)用率同減0.2pct所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2022Q3為3.48億元（同減34%），2022Q3末合同負(fù)債3.85億元，環(huán)減0.11億元。
　　▌產(chǎn)品恢復(fù)增長(zhǎng)，四季度望改善
　　分產(chǎn)品看，2022Q1-Q3高檔酒/中檔酒/低檔酒營(yíng)收35.55/0.81/0.67億元，同增3%/2%/11%，其中2022Q3營(yíng)收13.92/0.36/0.22億元，同增5%/2%/27%。分區(qū)域看，省內(nèi)/省外營(yíng)收29.82/7.22億元，同增4%/1%，其中2022Q3營(yíng)收11.60/2.91億元，同增3%/16%。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　當(dāng)前公司處于調(diào)整期，四季度望改善。我們看好公司后續(xù)改善釋放紅利，根據(jù)三季報(bào)，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為3.02/3.47/3.94元（前值為3.17/3.84/4.61元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14/12/10倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情拖累消費(fèi)、改革進(jìn)度不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)不及預(yù)期、518增長(zhǎng)不及預(yù)期等。