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事件
　　2022Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.07億元（同比-10.77%），歸母凈利潤(rùn)1.40億元（同比-47.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.42億元（同比-46.05%）。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.73億元（同比-60.04%），歸母凈利潤(rùn)0.11億元（同比-79.18%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元（同比-79.24%）。
　　點(diǎn)評(píng)
　　受疆內(nèi)疫情影響，Q3業(yè)績(jī)承壓較大。8月初，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所在地出現(xiàn)大范圍疫情，物流、銷售受阻，致使2022Q3業(yè)績(jī)受到較大影響。
　　產(chǎn)品來(lái)看，2022Q3高檔酒/中檔酒/低檔酒的收入分別為0.81（同比-76.25%）/0.69（同比-8.10%）/0.17（同比+5.83%）億元，高檔酒銷售收入大幅下滑。分地區(qū)來(lái)看，2022Q3疆內(nèi)/疆外的收入分別為0.86（同比-74.18%）/0.81（同比-19.26%）億元，疆內(nèi)收入受疫情影響大幅下滑。
　　高端化受阻，疊加收入規(guī)模下降，盈利能力短期承壓。2022Q3公司毛利率為41.02%（同比-2.47pct），主要系中低檔酒的收入占比提升。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率在2022Q3分別為8.54%（+2.51pct）/9.62%（+6.78pct）/2.29%（+1.42pct）/-0.21%（-0.48pct）。其中，由于折舊費(fèi)用增加以及新增酒文化節(jié)活動(dòng)費(fèi)用，致使2022Q3管理費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較大。由于銷售收入大幅減少，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化受阻，以及費(fèi)用支出增加等因素，因此2022Q3凈利率為7.74%（同比-4.60pct），相較2022Q2出現(xiàn)回落。
　　全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑，靜待生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)。三季度營(yíng)收目標(biāo)受疫情影響未實(shí)現(xiàn)，而且10月依然面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。因此，董事會(huì)預(yù)計(jì)2022年收入及利潤(rùn)同比下降30%左右。疆內(nèi)市場(chǎng)作為公司的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，隨疫情好轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)，公司疆內(nèi)市場(chǎng)收入有望快速反彈。此外，公司在與大商的合作上持續(xù)深入，2022Q1~Q3，一級(jí)經(jīng)銷商增加5家達(dá)到57家（疆內(nèi)45家，疆外12家）。在大商+品牌運(yùn)營(yíng)公司+電商三足鼎立的模式下，隨渠道管理梳理清晰疊加銷售隊(duì)伍建設(shè)，公司經(jīng)營(yíng)潛力有望隨疆外市場(chǎng)開拓以及疆內(nèi)市場(chǎng)下沉而持續(xù)釋放。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)2022年~2024年的EPS分別為0.46/0.84/0.92元/股，對(duì)應(yīng)10月27日股價(jià)的PE為43.78/23.79/21.70。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；疫情擾動(dòng)加?。唤馐袌?chǎng)拓展不及預(yù)期；全國(guó)性高端酒企加速進(jìn)軍新疆市場(chǎng)。