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事件：以嶺藥業(yè)發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.46億元，同比下滑2.04%，歸母凈利潤14.14億元，同比增長15.58%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.80億元，同比增長7.41%，歸母凈利潤3.66億元，同比增長40.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3凈利潤表現(xiàn)亮眼，費(fèi)用率有所下降。2022年單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.80億元，同比增長7.41%，歸母凈利潤3.66億元，同比增長40.92%。Q3全國疫情散發(fā)，我們推測(cè)門診量可能下滑，處方藥相關(guān)業(yè)務(wù)可能暫受影響，營收增速較二季度放緩，從費(fèi)用端來看，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率均較21Q3下降，盈利能力增強(qiáng)，帶動(dòng)利潤端表現(xiàn)亮眼。
　　加大研發(fā)投入，新產(chǎn)品上市打造新增長點(diǎn)。據(jù)公司8月25日交流公告，中藥板塊新藥芪黃明目膠囊計(jì)劃申報(bào)新藥、小兒連花清感顆粒已經(jīng)完成臨床二期臨床、柴芩通淋片新增適應(yīng)癥藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書、老產(chǎn)品養(yǎng)正消積膠囊正在申請(qǐng)新增適應(yīng)癥，連花清瘟膠囊新增2個(gè)海外國家批文，繼續(xù)擴(kuò)大出口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；化藥板塊，苯胺洛芬完成臨床三期研究，在Pre-NDA階段，5個(gè)化藥仿制藥通過一致性評(píng)價(jià)，2個(gè)ANDA產(chǎn)品來曲唑、阿那曲唑片國內(nèi)同步申報(bào)獲批；此外，公司解郁除煩膠囊、益腎養(yǎng)心安神片有望通過年底國談?wù){(diào)入醫(yī)保目錄，驅(qū)動(dòng)放量。
　　臨床證據(jù)推動(dòng)，看好津力達(dá)和八子補(bǔ)腎膠囊前景。據(jù)公司8月25日交流公告，公司對(duì)津力達(dá)未來銷售表現(xiàn)較為樂觀。首先，目前我國2型糖尿病及糖耐量異?；颊呷巳簲?shù)量較多，市場(chǎng)需求較大。津力達(dá)是國家醫(yī)保和國家基藥品種，也納入了多部中醫(yī)、西醫(yī)的糖尿病防治指南，具有調(diào)節(jié)血糖、血脂、減肥的綜合治療優(yōu)勢(shì)，在醫(yī)保、基藥目錄和相關(guān)指南推薦下，將會(huì)有效推動(dòng)其在等級(jí)醫(yī)院和基層市場(chǎng)快速覆蓋。此外八子補(bǔ)腎正在打造抗衰老證據(jù)系列研究，也取得了一些成果。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收分別為102.77/119.69/139.02億元，歸母凈利潤分別為18.16/21.00/24.28億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、中藥材漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)藥行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。