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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入158.41億元，同比增長(zhǎng)0.82%；實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)22.09億元，同比下降20.37%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母利潤(rùn)19.63億元，同比上升47.10%。
　　短期業(yè)績(jī)承壓。Q3實(shí)現(xiàn)收入50.69億元，環(huán)比下降12%；實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)5.48億元，環(huán)比下降36%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母利潤(rùn)5.42億元，環(huán)比下降33%。
　　募投云南一體化項(xiàng)目，石墨化自供率有望提升。2022年10月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬籌集不超過(guò)60億元投入云南杉杉新材料有限公司年產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地等項(xiàng)目。公司目前自供率為52%，隨著募投項(xiàng)目的落地，公司自供率或?qū)⑦M(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，項(xiàng)目的落地將強(qiáng)化公司一體化產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒔档蜕a(chǎn)成本，提升盈利水平。
　　硬碳材料率先國(guó)產(chǎn)化。杉杉科技自主開(kāi)發(fā)的硬炭材料率先實(shí)現(xiàn)自有化、產(chǎn)業(yè)化，硬碳產(chǎn)品憑借高壓實(shí)密度、容量明顯領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑行業(yè)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，目前并已批量供貨頭部電池企業(yè)。我們認(rèn)為，公司未來(lái)在硬碳領(lǐng)域或?qū)⒊掷m(xù)突破，鞏固自身在負(fù)極領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，提升自身盈利能力。
　　偏光片綜合實(shí)力領(lǐng)先，持續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。高端中小型偏光片領(lǐng)域，杉金光電成功開(kāi)發(fā)高端IT和手機(jī)等高透過(guò)、超薄型產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；IT產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，并成功打入高刷新率Gaming用NBPC市場(chǎng)，打破國(guó)外廠商在這一領(lǐng)域壟斷；Mobile產(chǎn)品LCD、OLED目前已通過(guò)主流面板廠商認(rèn)證；在新型產(chǎn)品方面，AR/VR用偏光片等產(chǎn)品已完成自主開(kāi)發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別是209.8、233.2、312.9億元，同比增長(zhǎng)1.4%、11.2%、34.1%；歸母凈利潤(rùn)分別是28、32、45億元，同比增長(zhǎng)-16%、14%和40%，截止10月27日的市值對(duì)應(yīng)22-23年P(guān)E為15、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。