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公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告：前三季度實(shí)現(xiàn)收入74.03億元，同比+39.63%；歸母凈利潤(rùn)9.61億元，同比-7.59%；歸母扣非后凈利潤(rùn)10.58億元，同比+13.62%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)13.28億元，同比+26.72%。三季度實(shí)現(xiàn)收入27.68億元，同比+37.31%；歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比-20.95%；歸母扣非后凈利潤(rùn)3.78億元，同比+8.79%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比+30.08%。
　　收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力環(huán)比改善：1）前三季度，公司收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)（同比+39.63%），得益于實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、小分子CDMO、臨床研究服務(wù)均延續(xù)了過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，以及大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)也實(shí)現(xiàn)了服務(wù)能力和規(guī)模的持續(xù)增加。2）前三季度，受期間費(fèi)用同比大幅增加、投資收益大幅減少等因素影響，歸母凈利潤(rùn)與歸母扣非凈利潤(rùn)增速明顯不及收入增速，我們認(rèn)為經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)更能反映公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，實(shí)現(xiàn)同比+26.72%。3）2022Q1、Q2、Q3的經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)率分別為17.3%、17.7%、18.6%，公司盈利能力實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。
　　成熟業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，新興業(yè)務(wù)發(fā)展可期：公司2021年開(kāi)始通過(guò)自建和并購(gòu)搭建大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)平臺(tái)并處于投入階段，2022年先后收購(gòu)英國(guó)和美國(guó)的小分子CDMO產(chǎn)能正處于并入和整合初期，若剔除上述兩部分業(yè)務(wù)因處于投入期對(duì)收入利潤(rùn)的影響，前三季度成熟板塊實(shí)現(xiàn)收入同比+38.9%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)同比+43.4%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)率同比+0.7個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量更加優(yōu)秀。從中長(zhǎng)期來(lái)看，新業(yè)務(wù)與海外產(chǎn)能的前期布局有利于推進(jìn)公司一體化全球化服務(wù)能力的完善，持續(xù)為公司發(fā)展造血并提升長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板。
　　分板塊來(lái)看：實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入45.77億元（同比+38.6%），毛利率44.7%（同比+1.1個(gè)百分點(diǎn)）；小分子CDMO服務(wù)收入16.80億元（同比+37.3%），毛利率34.4%（同比-0.8個(gè)百分點(diǎn)）；臨床研究服務(wù)收入9.82億元（同比+47.8%），毛利率10.2%（同比-2.4個(gè)百分點(diǎn)）；大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入1.42億元（同比+30.2%），毛利率-22.2%（同比-6.6個(gè)百分點(diǎn)）。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+0.23個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比+2.71個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司管理人員數(shù)量和人工成本增加，同時(shí)完成多家公司的并購(gòu)帶來(lái)管理費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.97個(gè)百分點(diǎn)，主要由于利息費(fèi)用和匯兌損失大幅增加。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們看好公司持續(xù)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為21.6億元、29.0億元、39.0億元，同比增長(zhǎng)30.1%、34.1%、34.4%；對(duì)應(yīng)PE分別為30、22、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥研發(fā)需求下降風(fēng)險(xiǎn)，核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。