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天目湖發(fā)布22年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：1）前三季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.43億元/-23.56%；歸母凈利潤(rùn)為248.48萬(wàn)元/-94.34%；扣非業(yè)績(jī)?yōu)?218.56萬(wàn)元/-105.46%，去年同期4000.54萬(wàn)元。2）單三季度：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元/+70.61%，恢復(fù)至19年同期的92.2%；歸母凈利潤(rùn)為5616.57萬(wàn)元，同樣恢復(fù)至19年同期的92%，業(yè)績(jī)展現(xiàn)較好彈性；扣非業(yè)績(jī)?yōu)?443.14萬(wàn)元，較21Q3虧損-119萬(wàn)元同比扭虧，恢復(fù)至19年同期的88.5%。單三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)主要系去年暑期南京等周邊地區(qū)在疫情影響下的低基數(shù)效應(yīng)、以及公司經(jīng)營(yíng)管理成效明顯。3）現(xiàn)金流：22Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.90億元/+110%。
　　地處長(zhǎng)三角，受益于周邊游業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。上半年由于局部地區(qū)疫情影響導(dǎo)致公司短期承壓，但疫情期間公司繼續(xù)修煉內(nèi)功，1）產(chǎn)品方面：打造天目湖暑期夜游產(chǎn)品（夜公園于7月1日正式開園），完成水世界區(qū)域擴(kuò)建與產(chǎn)品擴(kuò)充、海洋世界升級(jí)改造等五個(gè)項(xiàng)目。2）銷售策略：上海地區(qū)疫情得到控制后，公司緊抓本地&周邊市場(chǎng)，推出暑期末門票大促。長(zhǎng)三角地區(qū)周邊游迅速恢復(fù)，酒店得益于20-21年新增高端竹溪谷度假等酒店，收入同比19年或有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。國(guó)慶期間在全國(guó)疫情散發(fā)的狀態(tài)下表現(xiàn)同樣亮眼，根據(jù)溧陽(yáng)日?qǐng)?bào)，國(guó)慶期間天目湖旅游度假區(qū)接待游客人次為41.26萬(wàn)人，達(dá)去年同期87%，恢復(fù)至19年同期的89%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7519萬(wàn)元，同比+0.09%，預(yù)計(jì)營(yíng)收恢復(fù)至19年同期的105%。
　　凈利率基本恢復(fù)至19年同期水平，控費(fèi)成果取得一定成效。1）盈利水平：公司單三季度毛利率55.2%實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)，同比21Q3+19pct，實(shí)現(xiàn)凈利率39.3%，僅相比于19Q3低1.8pct。2）期間費(fèi)率表現(xiàn)：①前三季度：公司期間費(fèi)率為31.89%/+3.73pct，其中銷售費(fèi)率10.50%/-0.81pct，管理費(fèi)率21.70%/+5.14pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.31%/-0.60pct。②單看Q3表現(xiàn)，公司控費(fèi)取得一定成果，其中銷售費(fèi)用金額同比21Q3下滑34%、同比19Q3下滑21%；管理費(fèi)用金額同比21Q3略提升1.1%、同比19Q3下滑16%。但三季度期間費(fèi)率同比21年下滑16.5pct，同比19年下滑1.1pct。
　　優(yōu)化深挖存量項(xiàng)目，動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目全面啟動(dòng)。公司上半年從多維度切入不斷推動(dòng)存量項(xiàng)目升級(jí)，山水園區(qū)域打造夜游產(chǎn)品、海洋世界升級(jí)改造、圍繞中心區(qū)吸引物打造與商業(yè)業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型、完成水世界區(qū)域擴(kuò)建與親子童玩產(chǎn)品補(bǔ)充、創(chuàng)新游覽項(xiàng)目，后續(xù)游客吸引度+消費(fèi)力有望有所提升。此外動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目全面啟動(dòng)并已列為溧陽(yáng)市重大發(fā)展項(xiàng)目，憑借公司設(shè)計(jì)&運(yùn)營(yíng)能力，項(xiàng)目開業(yè)后有望表現(xiàn)出色。
　　投資建議：公司疫情期間不斷豐富景區(qū)內(nèi)容，20-21年擴(kuò)容高端度假酒店貢獻(xiàn)增量、不斷豐富產(chǎn)品內(nèi)容與體驗(yàn)，疫情可控下收入、業(yè)績(jī)展現(xiàn)出良好的彈性。中長(zhǎng)線仍有南山小寨二期+動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目待落地運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.2/1.25/1.9億元，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為28X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期