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事項：
　　公司發(fā)布2022年三季報，3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入46.0億元、同比+22%、環(huán)比+8.8%，歸母凈利0.91億元、同比+1.19億元、環(huán)比+2.22億元，扣非歸母凈利0.88億元、同比+1.23億元、環(huán)比+2.27億元。
　　評論：
　　3Q22格拉默扭虧，整體業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。3Q22整體業(yè)績恢復程度基本符合市場預期，受益于中國市場的表現(xiàn)向好，格拉默及繼峰本部在國內(nèi)市場的營業(yè)收入、利潤率端均有提升，具體兩大經(jīng)營主體：
　　1)格拉默：3Q22營收39.1億元、同比+29.2%、環(huán)比+7.5%；EBIT約1.05億元，同比+1.15億元、環(huán)比-0.71億元；EBIT利潤率2.7%、同比+3.0PP、環(huán)比+4.9PP；歸母0.67億元、同比+1.01億元、環(huán)比+1.86億元。各區(qū)：
　　歐洲區(qū)：收入19.1億元、同比+15%、環(huán)比-5.2%；EBIT利潤率5.2%、同比+2.1PP、環(huán)比+0.9PP；
　　美洲區(qū)：收入12.2億元、同比+34%、環(huán)比-+6.4%；EBIT利潤率-8.8%、同比+4.2PP、環(huán)比+3.2PP，估計3Q原材料、人工成本得到控制；
　　亞太區(qū)（主要中國區(qū)）：收入9.0億元、同比+52%、環(huán)比+46%；EBIT利潤率15.9%、同比+5.6PP、環(huán)比+9.2PP；收入端得益于乘用車業(yè)務的增長；利潤率端顯著提升估計由于原材料漲價影響減弱及產(chǎn)能利用率提升。
　　2)繼峰本部：估計本部歸母環(huán)比提升、恢復至此前單季度平均歸母水平。
　　接下來繼續(xù)關注盈利持續(xù)性、乘用車座椅開拓對公司業(yè)績、估值的提振。
　　1)業(yè)績層面：對于市場擔憂的業(yè)績表現(xiàn)，我們認為3Q22貢獻大部分利潤的中國市場營收、利潤率均上行，此次扭虧印證了業(yè)績恢復趨勢已成，我們預計4Q22繼峰本部以及格拉默中國區(qū)有望跟隨行業(yè)（同比+14%、環(huán)比+13%）進一步向上、帶動整體業(yè)績繼續(xù)向好。
　　2)估值層面：公司近年發(fā)力乘用車整椅新業(yè)務，ASP自百元提至6千元+，進入內(nèi)飾真正的核心大賽道，朝民營內(nèi)飾第一廠方向進軍。目前已經(jīng)獲得兩家新能源主機廠定點，接下來有望再突破新勢力和傳統(tǒng)車企，項目落地催化有望帶來市場評估變化。
　　投資建議：我們認為公司在提高利潤率、做大中國市場、做大乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，成為中國民營汽車內(nèi)飾件綜合大廠，考慮到疫情反復、原材料上漲、海外銷量景氣度下行等壓力，我們將公司2022-2024年歸母凈利由1.2億、6.7億、11.0億元調(diào)整為0.8億、6.7億、11.6億元，對應增速-39%、+767%、+74%。結(jié)合市場對當前宏觀景氣度預期較弱，以及零部件板塊估值水平整體下降，我們將2023年PE由30-35倍調(diào)整至30倍，目標市值調(diào)至200億元、對應目標股價17.87元、維持“強推”評級。
　　風險提示：原材料價格上漲超預期、芯片供給、疫情損失恢復低于預期、匯率波動風險、股權質(zhì)押風險、整合進度不及預期、市場、客戶開拓不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。