>> 申萬宏源-華峰測控(688200)Q3業(yè)績觸底，中長期布局機會來臨-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
915KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，1-9月實現(xiàn)營收7.78億元，同比增長22.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.82億元，同比增長22.60%，扣非后歸母凈利潤3.69億元，同比增長15.59%；單3季度實現(xiàn)收入2.37億元，同比下滑24.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元，同比下滑31.80%，扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比下滑40.28%。業(yè)績表現(xiàn)符合我們的預(yù)期。
投資要點：
疫情對二季度生產(chǎn)交付造成的沖擊，主要體現(xiàn)在三季度報表端。二季度由于受到國內(nèi)疫情影響，公司產(chǎn)品生產(chǎn)交付均受到極大的影響，公司的測試機需經(jīng)安裝調(diào)試后進行試運行，并在經(jīng)試運行后達到合同約定的技術(shù)指標(biāo)、達到預(yù)定可使用狀態(tài)后，客戶進行測試系統(tǒng)使用驗收，出具測試系統(tǒng)使用的驗收報告后確認(rèn)收入，公司產(chǎn)品的驗收周期多數(shù)在3-6個月，因此三季度報表反映了二季度疫情的影響。
判斷毛利率下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。三季度公司毛利率73.52%，同比下降6.46pct，環(huán)比下降3.93pct，我們分析認(rèn)為主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率略低的新產(chǎn)品收入占比逐漸提升。三季度凈利率46.84%，同比下滑5.20pct，環(huán)比下滑5.83pct；三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.10%/6.34%/13.07%/-8.67%，同比去年+6.20pct/+1.93pct/+5.74pct/-6.97pct。
長期看：從市場偏小的模擬領(lǐng)域向市場更大的SoC等領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品周期有望平滑行業(yè)周期。公司主力機型STS8200系列主要應(yīng)用于模擬及混合信號類集成電路測試，同時也拓展了分立器件以及功率類的器件測試，產(chǎn)品的平臺化設(shè)計使得產(chǎn)品的可擴充性和兼容性好，可以很好的適應(yīng)被測試芯片的更新和迭代；公司的新產(chǎn)品STS8300的平臺化設(shè)計進一步提高集成度，主要面向PMIC和功率類SoC測試，可同時滿足FT和CP的測試需求，已經(jīng)獲得了諸多優(yōu)質(zhì)客戶的訂單并已經(jīng)取得一定的裝機量，未來2年有望快速放量。公司產(chǎn)品平臺化迭代有望熨平行業(yè)周期。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到行業(yè)下行壓力，基于謹(jǐn)慎原則我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為5.35、7.03、9.06億元（原22-24年歸母凈利潤5.94、7.85、10.04億元），對應(yīng)每股收益分別為5.89/7.74/9.97元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為43X、32X、25X，考慮到半導(dǎo)體設(shè)備較低的國產(chǎn)化率，當(dāng)前自主可控的迫切性，且估值具備較高安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)周期風(fēng)險；核心技術(shù)被趕超或替代的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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