>> 民生證券-怡合達(301029)2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，下游景氣度高-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲,羅松 |
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事件：公司披露2022年三季報，2022Q1-Q3，實現(xiàn)營收18.33億元，同比+37.92%，歸母凈利潤4.17億元，同比+36.03%，毛利率40.38%，yoy3.60pct，凈利率22.76%，yoy-0.32pct；2022Q3，實現(xiàn)營收6.69億元，同比+42.0%，歸母凈利潤1.60億元，同比+44.94%，毛利率40.22%，yoy-3.98pct，凈利率23.85%，yoy-0.78pct。
受益于公司份額持續(xù)提升及新能源、光伏行業(yè)的高景氣，2022Q3實現(xiàn)穩(wěn)健增長。目前，公司已成功開發(fā)涵蓋196個大類、2729個小類、136余萬個SKU的FA工廠自動化零部件產(chǎn)品體系，下游主要包括鋰電、3C、汽車、光伏、工業(yè)機器人等眾多行業(yè)，今年公司主要下游中新能源、光伏增速較高，但3C和工業(yè)機器人存在一定壓力：①新能源：主要是鋰電設(shè)備，高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2016年至2021年我國市場規(guī)模年復(fù)合增長率為30.52%，預(yù)計2022年將進一步增長超過750億元，同比增速將達50%，公司充分受益于行業(yè)的快速增長；②汽車：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年前9個月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成471.7萬輛和456.7萬輛，同比分別增長1.2倍和1.1倍，市場滲透率已達27.1%；③光伏：2022年1-9月中國光伏發(fā)電裝機容量35864萬千瓦，同比增長28.8%；④工業(yè)機器人：根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1-7月國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量為23.8萬臺，同比下降11.5%，主要受疫情影響；⑤3C：根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2022年1-8月，國內(nèi)市場手機總體出貨量累計1.75億部，同比下降22.9%。毛利率同比有所下滑主要與：①去年底將運費轉(zhuǎn)移至成本；②原材料上漲、大客戶議價及業(yè)務(wù)占比變化等有關(guān)。
產(chǎn)品種類繼續(xù)提升，經(jīng)營現(xiàn)質(zhì)量相對穩(wěn)健。①存貨：2022Q3，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增8.81天至114.68天；②應(yīng)收賬款：2022Q3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)控制在67.68天，同比略增6.05天，比較良性。現(xiàn)金流略有惡化：③現(xiàn)金流：銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/營收降至74.44%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.30億元，與備貨增加以及應(yīng)收賬款有所增加有關(guān)；③產(chǎn)品種類：2021年SKU數(shù)量超110萬個，2022H1末SKU提升至136萬余個，繼續(xù)提升。
預(yù)計2022年仍將保持較快的增長：1）公司的業(yè)務(wù)屬性本質(zhì)上體現(xiàn)的是我國制造業(yè)自動化升級的大趨勢；2）公司目前增速比較快的下游包括鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、機器人、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域預(yù)計2022年均將實現(xiàn)較快的增長，同時新拓展的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域預(yù)計在2022年形成新的業(yè)務(wù)增量。
投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別是5.66/7.75/10.63億元，對應(yīng)PE分別是62x/45x/33x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1.SKU擴容失敗風(fēng)險；2.行業(yè)價格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致盈利性走低風(fēng)險
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