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事件：公司2022前三季度營業(yè)收入3.9億元，同比-62%；歸母凈利潤7576萬元，同比-83%。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，同比-1.7%，歸母凈利潤1.04億元，同比+94%。
　　 Q3客流回暖，旺季來臨，收入利潤大幅改善。
　　上半年多個項目間歇性閉園，導致收入大幅下滑。22H1杭州宋城收入同比下滑90%；三亞千古情收入同比下滑56%；麗江千古情同比下滑81%。7月2日起，旗下9個景區(qū)投入營業(yè)，后受到局部地區(qū)疫情影響，開園數(shù)量有所減少，截至9月30日，旗下共6個千古情景區(qū)處于開園狀態(tài)，經(jīng)營環(huán)境大幅改善。Q3收入環(huán)比增長9倍，恢復(fù)至2019年的35%，歸母凈利潤恢復(fù)至2019年的21%。
　　苦練內(nèi)功，成本費用大幅降低。
　　在間歇性閉園的壓力下，公司嚴控成本，“一中心五部門”、“四部一團”、“中央廚房”式垂直管理效果逐步顯現(xiàn)，不斷精簡人員結(jié)構(gòu)，22Q3營業(yè)成本同比下降43%，銷售費用同比下降62%。22年前三季度投資收益（主要由花房科技貢獻）1.6億元，同比增長8%。
　　短期看游客復(fù)蘇，長期看新項目成長性。
　　公司7月開始大部分景區(qū)恢復(fù)開園，雖有疫情擾動，但整體經(jīng)營環(huán)境改善，客流有望逐步復(fù)蘇。中長維度來看，存量項目中西安、桂林、張家界項目疫情前尚未完成爬坡；新項目中截至20220630，西塘、佛山項目工程進度分別為48%、72%，珠海項目由重轉(zhuǎn)輕，均有望產(chǎn)生較大業(yè)績貢獻，長期成長動能充足。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)景區(qū)龍頭，異地復(fù)制能力有目共睹。疫情期間苦練內(nèi)功，提升管理和運營效率，游客復(fù)蘇將帶來較大業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入5.2億元、23.2億元、32.4億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.1億元、10.3億元、15.1億元，對應(yīng)EPS分別為0.04元/股、0.39元/股、0.58元/股，維持“增持”評級。
　　風險提示：疫情影響出游復(fù)蘇進程；新項目運營不及預(yù)期；新項目建設(shè)進度不及預(yù)期。