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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.07億元，同比+6.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比+7.65%元。22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元，同比+11.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比-2.71%。
　　多線(xiàn)產(chǎn)品保持高增，新品貢獻(xiàn)增量。分產(chǎn)品來(lái)看，22Q3公司肉禽類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.60億元，同比+9.84%，環(huán)比+28.0%，營(yíng)收占比為70.6%。其中牛肉/家禽/豬肉/羊肉類(lèi)產(chǎn)品分別營(yíng)收1.05億元/3577.93萬(wàn)元/1473.16萬(wàn)元/424.38萬(wàn)元，同比分別+8.16%/+9.37%/ -5.91%/-。水產(chǎn)類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5877.55萬(wàn)元，同比+14.55%，環(huán)比+19.5%，主要系新品推出及“酸菜魚(yú)”等爆款產(chǎn)品打造。其中魚(yú)/蝦/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3230.29/2,647.26/779.36萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)16.21%/12.58%/76.04%
　　B端邊際好轉(zhuǎn)，C端穩(wěn)定發(fā)展。疫情影響放緩下，公司零售及批發(fā)渠道有所改善。22Q3公司零售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億元，同比+15.55%。其中加盟/經(jīng)銷(xiāo)店分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元/3328.82萬(wàn)元，分別同比+24.13%/-6.88%。批發(fā)/直銷(xiāo)/電商渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7150.16/329.12/222.1萬(wàn)元，同比分別21.19%/-55.05%/-60.65%。截至22Q3末，公司共擁有加盟店/經(jīng)銷(xiāo)店/批發(fā)客戶(hù)1649/675/422家，分別較期初凈增加127/30/21家，單店（單客戶(hù)）分別創(chuàng)收7.03/4.93/16.94萬(wàn)元/季度，環(huán)比分別+5.86%/-9.54%/+36.89%。
　　原材料上漲，利潤(rùn)短期承壓。22Q3單季度公司毛利率/毛銷(xiāo)差分別為23.86%/20.30%，分別同比-2.38pct/+0.12pct，毛利率下降系主要原材料成本上漲所致。公司在此期間加強(qiáng)費(fèi)用管控，期間費(fèi)用率同比下降2.99pct至5.70%，其中銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為3.56%/3.58%，同比分別-2.50/-1.92pct。對(duì)應(yīng)凈利率為17.46%，同比-2.61pct，環(huán)比-0.62pct。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.4/10.3/12.4億元，分別同比10%/22%/20%，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)1.45/1.8/2.2億元，同比增速分別9.7%/23.1%/23.4%，對(duì)應(yīng)PE42/34/27倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期；疫情反復(fù)造成B端需求恢復(fù)不及預(yù)期；C端預(yù)制菜市場(chǎng)教育推進(jìn)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等