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事件概述
　　公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為41.98/4.55/4.54億元，同比增長(zhǎng)8.67%/-5.7%/7.98%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為14.31/1.83億元，同比增長(zhǎng)50.49%/75.86%，剔除防疫類防護(hù)用品后單三季度營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)33%/13%，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　稍有下滑的表觀凈利率仍遠(yuǎn)高于疫情前水平，長(zhǎng)期提升潛力充足
　　單三季度包含遠(yuǎn)期結(jié)售匯虧損在內(nèi)的投資損失共計(jì)0.52億元，但與相對(duì)較多的政府補(bǔ)助（0.69億元）在一定程度抵消，整體單三季度非經(jīng)常損益較?。?.13億元）；前三季度公司毛利率為33.19%，同比下降1.74pp，我們預(yù)計(jì)主要系防疫物資價(jià)格下降、海外毛利率下滑等影響，三費(fèi)比率同比增長(zhǎng)0.82pp至16.44%，其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用同比增加0.53pp/0.54pp至7.95%/8.59%，研發(fā)費(fèi)用率略增1.10pp至3.83%，綜合作用下凈利率同比下降4.13pp至11.03%，表觀凈利潤(rùn)率稍有下滑，但仍遠(yuǎn)高于疫情前水平（10%以下），預(yù)期隨著較高毛利率的手術(shù)感控、現(xiàn)代敷料業(yè)務(wù)占比提升以及海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定，整體凈利率有望持續(xù)攀升。
　　二期激勵(lì)計(jì)劃疊加大額定增落地，彰顯對(duì)未來發(fā)展的信心
　　9月30日針對(duì)核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等120人的二期員工持股計(jì)劃發(fā)布（購(gòu)買回購(gòu)股票價(jià)格22.10元/股），在去年5月股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及一期員工持股計(jì)劃基礎(chǔ)上再次調(diào)動(dòng)員工積極性，且同時(shí)發(fā)布的0.75-1.5億元的回購(gòu)計(jì)劃，截止目前已經(jīng)累計(jì)完成1339.47萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用），成交價(jià)在45.10-47.97元/股，進(jìn)展較快；此外，針對(duì)實(shí)控人魯總及其控股公司的10億元定增項(xiàng)目也于9月中旬落地，進(jìn)一步表明公司對(duì)未來經(jīng)營(yíng)的充足信心和實(shí)干態(tài)度。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料龍頭企業(yè)之一，憑借防疫物資供應(yīng)契機(jī)快速拓展終端渠道市場(chǎng)的同時(shí)獲得較為充沛的現(xiàn)金流，并用于產(chǎn)能拓展、投資并購(gòu)、創(chuàng)新研發(fā)等實(shí)業(yè)發(fā)展以推進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)合手術(shù)感控、現(xiàn)代敷料、壓力治療與固定等主業(yè)發(fā)展邏輯以及雙激勵(lì)計(jì)劃驅(qū)動(dòng)，維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別57.42/64.15/73.11億元，同比增長(zhǎng)12.8%/11.7%/14.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.03/8.07/9.15億元，同比增長(zhǎng)18.0%/14.7%/13.4%，由于股本變動(dòng)，2022-2024年每股收益由3.10/3.55/4.03元/股調(diào)整為2.64/3.03/3.44元/股，對(duì)應(yīng)2022年10月27日47.16元的收盤價(jià)，PE分別為18/16/14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，集采超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，銷售拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。