>> 中信建投-中寵股份(002891)海外業(yè)務(wù)增速放緩，國內(nèi)業(yè)務(wù)增速提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王明琦 |
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事件
公司披露2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收24.42億元，同比增長21.38%，歸母凈利潤1.15億元，同比增長24.99%；2022Q3實(shí)現(xiàn)營收8.53億元，同比增長12.98%，環(huán)比增長7.03%，歸母凈利潤4628.23萬元，同比增長49.19%，環(huán)比增長2.97%。
簡評(píng)
1、海外業(yè)務(wù)增速放緩，Q3利潤率同比提升。
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收24.42億元（同比+21.38%），歸母凈利潤1.15億元（同比+24.99%）。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收8.53億元（同比+12.98%，環(huán)比+7.03%），歸母凈利潤4628.23萬元（同比+49.19%，環(huán)比+2.97%），主要原因系產(chǎn)能的持續(xù)釋放，疊加商品提價(jià)，以及匯率波動(dòng)的影響。
分地區(qū)來看，公司2022前三季度境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入約5.9億元，境外主營業(yè)務(wù)收入約17.8億元；其中，公司2022Q3境內(nèi)營業(yè)收入約2.1億元，同比增長超30%，增速較上半年有所擴(kuò)大，境外營業(yè)收入約6.4億元，同比增長約8%，增速有所放緩，主要系美歐經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷疊加高通脹背景下，需求有所減弱。
利潤率方面，公司2022前三季度銷售毛利率為19.38%，同比1.13pcts；銷售凈利率為5.18%，同比-0.08pcts。公司2022Q3銷售毛利率為20.05%，同比+1.13pcts，環(huán)比+0.46pcts；銷售凈利率為6.21%，同比+1.5pcts，環(huán)比+0.4pcts。
費(fèi)用方面，公司2022前三季度銷售費(fèi)用為1.94億元，同比+24.99%；管理費(fèi)用為8134.59萬元，同比+14.67%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1504.53萬元，同比-217.90%，主要系與上年同期相比匯兌收益增加所致；研發(fā)費(fèi)用為3359.72萬元，同比+12.35%。
2、積極布局寵物食品項(xiàng)目，產(chǎn)能釋放促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。
公司年產(chǎn)6萬噸寵物干糧項(xiàng)目及年產(chǎn)2萬噸寵物濕糧新西蘭項(xiàng)目建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，均計(jì)劃于2022年11月30日建成投產(chǎn)，其中2022年4月年產(chǎn)6萬噸寵物干糧中3萬噸產(chǎn)能產(chǎn)線建成，項(xiàng)目第一年達(dá)產(chǎn)30%，第二年達(dá)產(chǎn)60%，第三年開始達(dá)產(chǎn)100%。此外，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金7.69億元，其中2.30億元用于建設(shè)年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)寵物干糧項(xiàng)目，2.56億元用于年產(chǎn)4萬噸新型寵物濕糧項(xiàng)目，5254.86萬元用于年產(chǎn)2000噸凍干寵物食品項(xiàng)目，3636.68萬元平面?zhèn)}庫智能立體化改造項(xiàng)目。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)能不斷釋放，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升。
3、加大品牌宣傳與新品研發(fā)，年終消費(fèi)旺季動(dòng)銷可期。
在國內(nèi)寵物食品市場格局尚未形成的背景下，公司依托產(chǎn)業(yè)基金及公司直投項(xiàng)目，打造了集品牌運(yùn)營、銷售渠道、供應(yīng)鏈協(xié)作等多元業(yè)態(tài)為一體的“中寵生態(tài)圈”，重點(diǎn)賦能優(yōu)秀寵業(yè)品牌，覆蓋帕特、Pidan、高爺家、豆柴、小殼、布卡星等行業(yè)新銳。另外，公司將此前非公開發(fā)行股票擬投入營銷中心建設(shè)及營銷渠道智能化升級(jí)項(xiàng)目的募集資金約1.13億元變更用途，補(bǔ)充流動(dòng)資金，以加大市場宣傳推廣力度，快速高效提升品牌力，搶占寵物食品市場份額，提高在寵物食品行業(yè)的市場地位。近期，公司旗下核心自主品牌新西蘭ZEAL真致發(fā)布業(yè)內(nèi)首款犬貓區(qū)隔寵物牛奶，滿足寵物主科學(xué)化、精細(xì)化的養(yǎng)寵需求；隨著年終各類大促活動(dòng)的到來，預(yù)計(jì)公司國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力。
4、盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.69/37.35/43.39億元，歸母凈利潤1.44/1.83/2.40億元，EPS分別為0.49/0.62/0.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.0x/33.8x/25.7x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①海外市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)：公司營收約3/4來自境外業(yè)務(wù)，同時(shí)海外市場面臨眾多寵物食品公司競爭，海外市場波動(dòng)及不利的貿(mào)易環(huán)境對(duì)公司業(yè)績影響較大。②原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品主要原材料為雞胸肉、鴨胸肉、皮卷等肉類產(chǎn)品，原材料價(jià)格波動(dòng)一定程度上影響公司盈利水平。③勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)：如果勞動(dòng)力成本快速上升，可能會(huì)推動(dòng)公司出口產(chǎn)品價(jià)格提高，不利于公司產(chǎn)品在國際市場競爭。④匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：匯率波動(dòng)會(huì)影響公司出口產(chǎn)品價(jià)格，影響公司產(chǎn)品的國際競爭力，同時(shí)會(huì)產(chǎn)生匯兌損益，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
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