>> 光大證券-洛陽玻璃(600876)2022年三季報點評：行業(yè)景氣仍弱，成長方向明確-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.7億元，同增19.4%；歸母凈利潤2.6億元，同降18.3%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同降90.6%。單三季度，公司營收10.2億元，同增0.4%；歸母凈利潤0.1億元，同降85.6%；扣非歸母凈利潤86萬元，同降98.9%。
點評：
供給高增沖擊光伏玻璃市場，公司盈利繼續(xù)承壓：報告期內，雖然光伏玻璃下游需求持續(xù)擴容，但行業(yè)供給增加速度更快。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2022年8月底，國內光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)38家，投產(chǎn)產(chǎn)能113窯370線，產(chǎn)能6.85萬噸/日；1-8月，全國累計產(chǎn)量963.0萬噸，同比增長52.5%。在供給端沖擊下，截至2022.9.28，2mm、3.2mm光伏玻璃平均價格分別為20.0元/平方米、26.5元/平方米，與年初基本持平，前三季度呈弱勢運行狀態(tài)。但與此同時，純堿、天然氣等原燃材料價格則持續(xù)高位。綜合影響下，公司前三季度銷售毛利率為10.8%，同降17.7pct；單Q3毛利率為10.7%，同降14.7pct。不過值得注意的是，四季度光伏玻璃價格已有企穩(wěn)回升之勢；近期部分二線光伏玻璃企業(yè)已有提價動作。
產(chǎn)能快速擴張、簽署大額訂單，成長確定性強：根據(jù)公司規(guī)劃，在建、擬建項目儲備充足，22H1產(chǎn)能為3200t/d，但預計至2023年底將達到10400t/d。公司與天合光能及其附屬公司簽署《采購合同》，自2022年11月1日至2024年10月31日期間，向天合光能及其8家子公司累計供應約30GW的單玻、雙玻光伏用鋼化鍍膜玻璃產(chǎn)品。低基數(shù)下，公司光伏玻璃產(chǎn)能快速擴張，且有下游需求承接，成長確定性較強。此外，依托凱盛集團，公司原燃材料采購本就具備優(yōu)勢，隨著大窯爐產(chǎn)能的持續(xù)投放和單個生產(chǎn)基地擴張，有望進一步發(fā)揮規(guī)模效應。
凱盛集團旗下新能源材料平臺，未來發(fā)展值得期待：薄膜電池：公司已受托管理凱盛集團持有的部分碲化鎘及銅銦鎵硒薄膜電池資產(chǎn)，并擬進行適時收購。相比晶硅電池，薄膜電池在建筑里面應用具有特有優(yōu)勢，BIPV將為其提供良好的發(fā)展契機，而其技術壁壘較高、國內參與者較少，因此該資產(chǎn)具有較強稀缺性。光熱玻璃：公司2mm光熱玻璃產(chǎn)品經(jīng)第三方權威機構檢測，各項指標均達到光熱玻璃行業(yè)標準，有望受益光熱電站的蓬勃發(fā)展。
盈利預測與估值評級：由于公司具備的高成長屬性，彈性或優(yōu)于部分可比公司，因此其A股估值溢價具有其合理性。此外基于薄膜電池資產(chǎn)在資本市場中的稀缺性，我們維持公司22-24年EPS為0.51、0.87和1.32元。維持A/H股“買入”評級。
風險提示：光伏玻璃供給超預期；原燃材料價格上漲超預期；公司光伏玻璃產(chǎn)能投放進度不及預期。
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