>> 中銀證券-凱倫股份(300715)業(yè)績承壓，防水新規(guī)有望帶來新機遇-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報。Q3公司營收6.12億元，同減12.93%；歸母凈利86.76萬元，同減97.83%；EPS0.0023元/股。公司業(yè)績承壓，但防水新規(guī)發(fā)布或帶來新成長空間，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績承壓，盈利能力下滑：1-3Q公司營收為15.33億元，同減20.24%；歸母凈利0.22億元，同減87.47%。Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.78億元，同增13.78%；1-3Q經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-4.06億元，同增11.66%。Q3公司毛利率和凈利率均下滑，Q3綜合毛利率為17.51%，同減6.32pct；歸母凈利率為0.14%，同減5.55pct；期間費用率為16.81%，同減2.32pct。Q1-3公司減值損失降幅較大，壞賬壓力逐漸減輕。
需求下滑、原料價格高位震蕩或為公司業(yè)績受挫重要原因：20221-3Q，公司毛利率及凈利率均有較明顯下滑。三季度瀝青等主要原材料價格依然高位震蕩，給公司帶來了較大的成本壓力，壓縮公司利潤空間；1-3Q地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)疲軟、多地出現(xiàn)的房地產(chǎn)項目停工斷貸事件則進一步導(dǎo)致防水材料需求下滑，使得公司營收規(guī)模及盈利能力受挫。
防水新規(guī)發(fā)布，成長空間有望打開?！督ㄖc市政通用防水規(guī)范》發(fā)布并將于2023年4月1日正式施行。該規(guī)范提高了防水工程設(shè)計工作年限，對防水層道數(shù)的較高要求也有望增加防水材料使用量。公司主營高分子和瀝青防水材料，有望從中受益，打開新的成長空間。
估值
公司業(yè)績持續(xù)承壓，但防水新規(guī)的發(fā)布和實施可能會帶來新的成長空間。公司仍受制于需求疲軟和原材料價格高企影響，因此我們對應(yīng)調(diào)整業(yè)績預(yù)期。預(yù)計2022-2024年公司營收為22.7、26.4、31.9億元；歸母凈利潤為0.4、1.1、1.8億元；EPS為0.11、0.29、0.46元，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格大幅上漲，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)困難。
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