>> 中銀證券-蘇博特(603916)業(yè)績下滑，靜待修復(fù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,陳浩武 |
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公司于10月26日發(fā)布2022年三季報，1-3Q公司實現(xiàn)營收27.1億元，同減16.0%；歸母凈利2.4億元，同減35.8%，EPS0.56元/股。穩(wěn)增長落地有望帶動需求修復(fù)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
Q3業(yè)績承壓：1-3Q公司實現(xiàn)營收27.1億元，同減16.0%；歸母凈利2.4億元，同減35.8%，EPS0.56元/股。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入為9.7億元，同減18.6%；歸母凈利0.7億元，同減52.7%。
盈利能力削弱，費(fèi)用率增長：1-3Q公司毛利率34.2%，同增0.2pct；Q3毛利率30.7%，同減2.3pct。1-3Q費(fèi)用率22.9%，同增4.3pct；Q3費(fèi)用率22.1%，同增5.1pct。費(fèi)用率影響下凈利率同環(huán)比下降，1-3Q凈利率10.4%，同減2.3pct；Q3凈利率8.9%，同減5.0pct。
銷量下降：1-3Q高性能減水劑/高效減水劑/功能性材料銷量分別為82.1/3.7/18.9萬噸，同降20.8%、62.9%、15.5%；Q3高性能減水劑/高效減水劑/功能性材料的銷量同降21.2%、67.7%、27.7%。據(jù)我們測算，Q3高性能減水劑/高效減水劑/功能性材料綜合售價分別為2,099.5/1,708.5/1,768.9元/噸，同比分別變化5.6%、-15.2%、-3.5%。
長期發(fā)展向好，靜待下游需求修復(fù)。一方面，公司廣東江門基地于三季度建成試產(chǎn)，將增強(qiáng)區(qū)域市場影響力；另一方面，公司于9月26日發(fā)布公告，未來三個月內(nèi)不向下修正公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格，體現(xiàn)了公司管理層對長期穩(wěn)健發(fā)展的信心和內(nèi)在價值的肯定，減水劑作為基建施工必須品，在基建實物工作量落地后有望迎來需求修復(fù)。
估值
考慮銷量下滑業(yè)績承壓，對應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2022-2024年公司收入為39.1、47.6、58.4億元；歸母凈利分別為3.6、5.0、6.3億元；EPS分別為0.86、1.18、1.51元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求增速放緩，原油價格上漲超預(yù)期。
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