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事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.12億元，同比增長(zhǎng)77.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)64.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)70.76%。公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.54億元，同比增長(zhǎng)100.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)68.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)96.06%。
　　營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)，原材料漲價(jià)引起利潤(rùn)率短期下滑。收入端，公司前三個(gè)季度營(yíng)收分別為6.11，6.46，8.54億元，同比增速分別為87.68%，47.38%，100.04%，受益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求持續(xù)旺盛，公司單季度收入環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，公司前三個(gè)季度歸母凈利潤(rùn)分別為1.07，1.22，1.22億元，同比增速分別為64.57%，60.44%，68.74%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)分別為1.05，1.15，1.21億元，同比增速分別為74.55%，75.54%，96.06%。利潤(rùn)率層面，公司2022Q3毛利率為24.35%，同比下滑4.53pct。公司2022前三季度毛利率為25.91%，同比下滑3.23pct受上游原材料漲價(jià)影響，公司毛利率出現(xiàn)一定程度的下滑。公司2022前三季度歸母凈利潤(rùn)率為16.62%，同比下滑1.29pct，2022Q3為14.25%，同比下滑2.64pct。
　　三費(fèi)費(fèi)率管控良好，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司2022前三季度三費(fèi)占比為3.24%（同比下降2.34pct），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.34%（同比下降0.58pct）、1.96%（同比下降1.61pct）、-0.05%（同比下降0.16pct）。公司2022Q3三費(fèi)占比為2.72%（同比下降2.74pct），其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.06%（同比下降0.82pct）、1.66%（同比下降1.99pct）、0.01%（同比增加0.06pct），研發(fā)層面，公司2022前三季度研發(fā)費(fèi)用為0.86億元，同比增長(zhǎng)54.59%。2022Q3研發(fā)費(fèi)用為0.33億元，同比增長(zhǎng)53.03%，公司研發(fā)投入同比高增，有利于提升公司長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司2022前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為-1.90億元,同比減少1.36億元，主要是由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨上升所致。2022二季度末，公司合同負(fù)債為0.15億元，同比減少67.27%；應(yīng)收賬款為12.79億元，同比增加77.86%，與營(yíng)收增速基本持平，存貨為7.08億元，同比增長(zhǎng)62.37%。
　　成功完成定增，航空航天高端鍛件產(chǎn)能進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司成功完成定增，募集資金凈額達(dá)15.83億元。募投項(xiàng)目主要內(nèi)容為航空航天用特種合金結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線的建設(shè)，購(gòu)置主要設(shè)備快鍛壓機(jī)、模鍛液壓機(jī)等237臺(tái)。項(xiàng)目總投資15億元，項(xiàng)目建成并完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入17.62億元（約占2021年?duì)I收的101.68%），年凈利潤(rùn)4.34億元（約占2021年凈利潤(rùn)的142.78%）。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年開始建設(shè)，建設(shè)期3年，項(xiàng)目建成后有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
　　投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為24.92/32.75/40.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.61/6.47/8.75億元，對(duì)應(yīng)PE分別為44/31/23倍，公司高端鍛件下游需求旺盛，規(guī)模效應(yīng)突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；民品鍛件不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。