>> 中泰證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)車載光學收入高增，盈利能力持續(xù)向上-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件：10.27日公司發(fā)布三季報，前三季度營收為79.03億元，同比+11.0%；歸母凈利潤為2.04億元，同比+8.4%；扣非歸母凈利潤為1.34億元，同比+3.2%。對應22Q3營收為30.3億元，同比+31.2%，環(huán)比+5.7%；歸母凈利潤為1.0億元，同比+10.9%，環(huán)比+60.3%；扣非歸母凈利潤為0.7億元，同比+3.7%，環(huán)比+80.6%。
車載光學貢獻顯著增量，盈利能力持續(xù)向上：Q3公司營收實現(xiàn)同環(huán)比雙增，主要受益于ADAS攝像頭出貨規(guī)模持續(xù)提升帶動收入明顯增長，以及高清廣角受益大疆和華為等大客戶的持續(xù)放量。前三季度公司車載光學營收同比+718%，單三季度車載光學和高清廣角營收同比分別+588%/+73%。同時盈利能力持續(xù)優(yōu)化，Q3毛利率為12.4%，同比/環(huán)比分別+2.6/+2.0pct；凈利率為3.75%，同比/環(huán)比分別-0.3/+1.3pct。凈利率同比小幅下滑主因研發(fā)費用同比大幅增長，Q3研發(fā)費用率4.0%，同比+2.2pct。隨著后續(xù)車載光學等高毛利業(yè)務收入占比提升，公司毛利率將持續(xù)向上，同時規(guī)模效應削弱研發(fā)費用對凈利潤的影響，也將驅(qū)動凈利率提升。
ADAS攝像頭核心標的，車載光學有望持續(xù)高增：聯(lián)創(chuàng)為全球ADAS車載鏡頭及模組領(lǐng)先廠商，獨供蔚來ET7/ET5/ES7中8MADAS攝像頭模組產(chǎn)品，為比亞迪多款車型供應8M模組產(chǎn)品，在北美大客戶切入更多份額，同時是英偉達、Mobileye、華為等平臺的戰(zhàn)略供應商。10月起蔚來三款車型均已開啟批量交付，比亞迪逐步貢獻增量，公司車載攝像頭業(yè)務有望持續(xù)高增，并將在明年迎來爆發(fā)。
傳統(tǒng)業(yè)務積極轉(zhuǎn)型，打造光學業(yè)務多類增長點：公司傳統(tǒng)觸控業(yè)務積極轉(zhuǎn)型車載屏，后續(xù)定點項目量產(chǎn)有望貢獻新增量，手機光學亦在積極向VRAR及機器視覺等轉(zhuǎn)型，盤活已有資源優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務。車載光學領(lǐng)域除攝像頭外，公司還積極布局激光雷達、AR-HUD等新興光學產(chǎn)品，打造光學業(yè)務多類增長點。
投資建議：考慮觸控、手機等業(yè)務盈利仍承壓，我們略微下調(diào)此前盈利預測，預計2022-24年歸母凈利潤為3.0/5.0/9.0億元（2022-24年對應前值為3.5/5.5/9.5億元），對應PE為48/29/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：汽車智能化升級不及預期，終端需求不及預期，研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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