>> 國泰君安-巴比食品(605338)2022年三季報點評：收入符合預(yù)期，扣非留有余力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 1001KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
C端保持開店，同店持續(xù)恢復(fù)，B端團購增長趨勢積極，主要原材料鎖價對抗成本波動，南京工廠投產(chǎn)有望進一步實現(xiàn)華東區(qū)域滲透率提升。
投資要點：
維持增持評級。C端持續(xù)恢復(fù)、B端拉動增長，南京工廠投產(chǎn)助力市占提升，上調(diào)2022-2024年EPS至0.97（+0.12）、1.22（+0.06）、1.47（+0.04）元，預(yù)計2022-2024年扣非EPS 0.82、1.01、1.23元，參考行業(yè)平均估計給予2023年扣非利潤35XPE，下調(diào)目標價至35元（前值42.43元）。
收入符合預(yù)期，扣非低于預(yù)期。1-9月營收11.01億元、同比+13.08%，扣非凈利1.38億元、同比+36.30%；Q3單季度營收4.15億元、同比+9.77%，預(yù)計武漢并表貢獻收入增速3-5%，扣非凈利0.45億元、同比+3.21%，預(yù)計南京新工廠投產(chǎn)新增攤銷拖累，預(yù)計Q4仍有發(fā)力空間。
C端恢復(fù)、B端拉動，毛利率回升。Q3分渠道看，特許加盟銷售、直營門店銷售、團餐銷售分別3.34億元、0.07億元、0.68億元，同比+6.82%、+0.27%、+25.33%，C端截止9月末加盟門店達到4359家，考慮產(chǎn)品剛需屬性預(yù)計C端加盟店恢復(fù)趨勢好于其他加盟業(yè)態(tài)，預(yù)計上海區(qū)域同店已逐步追平，B端團餐保持高增拉動增長；分區(qū)域看，華東、華南、華北收入分別3.54億元、0.26億元、0.13億元，增速分別同比+2.20%%、+13.06%、+50.75%。Q3單季度毛利率26.2%、同比+1.7pct，公司主要原材料已進行全年鎖價，年內(nèi)有效對沖成本波動。
南京工廠投產(chǎn)，覆蓋增量市場。公司C端保持加速開店實現(xiàn)門店數(shù)量拓展，B端團餐業(yè)務(wù)高增目標延續(xù)，南京工廠投產(chǎn)進一步實現(xiàn)覆蓋區(qū)域延伸，未來有望順利打開安徽等增量市場實現(xiàn)華東主力區(qū)域再滲透。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等。
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