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受景氣度影響，業(yè)績(jī)環(huán)比下降。22年1-9月公司營(yíng)收17.5億元，同比增加64.1%，歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增加151.3%；22Q3公司收入5.65億元，同比增加42.9%，環(huán)比-13.2%，歸母凈利潤(rùn)8037萬(wàn)元，同比增加101.1%，環(huán)比-53.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)4241萬(wàn)元，同比增加8.31%，非經(jīng)常性損益增加主要來(lái)自政府補(bǔ)助款。Q3毛利率50.38%，環(huán)比下降7.68 pct，主要受下游封測(cè)景氣度低迷影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利產(chǎn)品或受影響更大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)毛利率下降。
　　公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)和銷(xiāo)售，導(dǎo)致凈利率有所波動(dòng)。公司22Q3銷(xiāo)售、管理、研發(fā)等費(fèi)用，環(huán)比Q2均略有提升，但是收入環(huán)比有所下降，導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用率均有提升，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)等費(fèi)用率分別達(dá)到了7.3%、10.2%和30.7%。Q2招聘人員的費(fèi)用在Q3得到體現(xiàn)，Q3凈利率14.87%，環(huán)比下降10.17 pct。
　　公司布局產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，預(yù)計(jì)Q4和明年能夠有更多新產(chǎn)品放量。根據(jù)中報(bào)，22H1數(shù)字測(cè)試機(jī)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，收入比重從21H1的37.4%提升至40.3%，此外，公司募投項(xiàng)目第二代探針臺(tái)研發(fā)進(jìn)度良好，已進(jìn)入整機(jī)組裝調(diào)試、測(cè)試認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)2023年末量產(chǎn)，屆時(shí)將進(jìn)一步幫助公司邁向中高端市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年?duì)I收分別為27.83/38.85/48.27億元，EPS分別為0.90/1.46/1.96元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為66.89/41.11/30.75倍，考慮到公司所處賽道國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)拓寬，參考行業(yè)可比公司估值，給予公司2022年合理PE80倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值71.91元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期、技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、下游客戶(hù)資本開(kāi)支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。