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 2022Q3歸母凈利潤(rùn)0.33億元，環(huán)比降低18.38%，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司前三季度營(yíng)收4.54億元，同增64.53%；歸母凈利1.17億元，同增80.01%；扣非凈利1.01億元，同增64.62%；22 Q3營(yíng)收1.6億元，同增42.85%；歸母凈利0.33億元，同增48.26%，扣非凈利0.29億元，同增37.01%，低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　 Q3勃姆石出貨量環(huán)增近30%，平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司22年Q1-Q3勃姆石出貨1.85萬噸，其中Q3出貨0.7萬噸，環(huán)比提升近30%。公司截至22年H1擁有勃姆石產(chǎn)能2萬噸，新建4條1萬噸產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，22年11月產(chǎn)能可達(dá)6萬噸，產(chǎn)能供應(yīng)充足。隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)和下游需求增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)Q4出貨量可達(dá)0.9萬噸，環(huán)增25%+，預(yù)計(jì)2022全年年出貨2.8萬噸，同增70%。預(yù)計(jì)23年公司出貨量5-5.5萬，同比80%-100%高增。
　　受產(chǎn)品降價(jià)及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，勃姆石單噸利潤(rùn)下滑。Q3公司針對(duì)部分客戶產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整，預(yù)計(jì)價(jià)格環(huán)比下降5%左右，因此Q3公司整體毛利率環(huán)比下降1.5pct。同時(shí)，Q3公司確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用758萬元，Q3費(fèi)用率提升近4pct至17.7%。因此，我們預(yù)計(jì)公司勃姆石單噸盈利約0.4萬元/噸，環(huán)降25%左右，若加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)公司Q3勃姆石單噸盈利約0.5萬元/噸，環(huán)比基本持平。Q4公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用預(yù)計(jì)為1500萬元，仍將影響表觀盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們將公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)由2.24/4.48/6.99億元下修至1.60/3.00/5.12億元，同比增加48%/88%/70%，對(duì)應(yīng)PE為55/29/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)