>> 國海證券-鹽湖股份(000792)點評報告：Q3業(yè)績同比+82.69%，“穩(wěn)定鉀、擴大鋰”戰(zhàn)略持續(xù)推進-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.42億元，同比+118.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤120.82億元，同比+225.20%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為76.97%，同比上升15.78個pct。銷售毛利率80.10%，同比上升18.14個pct；銷售凈利率65.64%，同比上升27.36個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量112.50億元。
其中，2022年Q3實現(xiàn)營收62.38億元，同比+34.55%，環(huán)比-35.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.25億元，同比+82.69%，環(huán)比-48.33%；ROE為14.41%，同比下降7.10個pct，環(huán)比下降21.60個pct。銷售毛利率86.13%，同比上升19.07個pct，環(huán)比上升6.21個pct；銷售凈利率67.02%，同比上升27.46個pct，環(huán)比下降4.62個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量27.14億元。
投資要點:
鉀鋰景氣延續(xù)，Q3業(yè)績同比高速增長
2022年前三季度公司業(yè)績同比高增長，實現(xiàn)營收235.42億元，同比+118.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤120.82億元，同比+225.20%。公司前三季度業(yè)績增長，主要得益于公司主營產(chǎn)品氯化鉀和碳酸鋰價格同比大幅上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年Q1-Q3，鹽湖氯化鉀（國產(chǎn)60%）到站價平均價格為4417.05/噸，同比+70.76%。據(jù)百川盈孚，2022年Q1-Q3，電池級碳酸鋰均價為46.98萬元/噸，同比+397.66%。2022年Q1-Q3公司氯化鉀產(chǎn)量約429萬噸，銷量約354萬噸；碳酸鋰產(chǎn)量約2.4萬噸，銷量約2.44萬噸。在三季度青海疫情期間，公司安全生產(chǎn)有序推進，鉀肥、碳酸鋰產(chǎn)品生產(chǎn)保持穩(wěn)定。
其中，2022Q3單季度，公司實現(xiàn)營收62.38億元，同比+34.55%，環(huán)比-35.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.25億元，同比+82.69%，環(huán)比48.33%；銷售毛利率86.13%，同比上升19.07個pct，環(huán)比上升6.21個pct。產(chǎn)品價格方面，公司氯化鉀出廠價較為堅挺，Q3鹽湖氯化鉀（國產(chǎn)60%）到站價平均價格為4880元/噸，同比+52.78%，環(huán)比+9.81%；碳酸鋰價格持續(xù)攀升，Q3電池級碳酸鋰均價為49.27萬噸，同比+2.10%，環(huán)比+321.05%。銷量方面，Q3公司氯化鉀銷量為58萬噸，Q3公司碳酸鋰銷量為9396噸。公司Q3氯化鉀銷量不及預(yù)期，主要是由于鉀肥處于需求淡季，出貨壓力較大。格爾木疫情也影響了物流和運輸。四季度隨著秋耕和明年春耕備貨推進，公司鉀肥銷售有望好轉(zhuǎn)。
“穩(wěn)定鉀，擴大鋰”戰(zhàn)略持續(xù)推進
公司聚焦鉀鋰主業(yè)。鉀肥是公司的“壓艙石”，據(jù)統(tǒng)計顯示，8月份，公司鉀肥月產(chǎn)量逾56萬余噸，9月6日單日產(chǎn)量首次突破1.9萬噸，創(chuàng)造了公司歷史上月產(chǎn)量、日產(chǎn)量最高歷史紀錄（來源：中新網(wǎng)）。公司將圍繞提高鉀產(chǎn)品附加值，延長產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建鉀肥全產(chǎn)業(yè)鏈體系和加大境外優(yōu)勢鉀資源的規(guī)劃布局。鋰鹽版塊公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，打開成長新的空間。公司現(xiàn)有3萬噸碳酸鋰達產(chǎn)達標（權(quán)益產(chǎn)能1.54萬噸/年），鹽湖比亞迪3萬噸/年（權(quán)益產(chǎn)能1.49萬噸/年）電池級碳酸鋰項目處于中試階段，并啟動了遠期的4萬噸鋰鹽（2萬噸/年碳酸鋰+2萬噸/年氯化鋰）項目。截止三季報發(fā)布日，新建4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目已完成所有立項審批手續(xù)，正在進行相關(guān)招投標及合同簽訂工作，按計劃在持續(xù)推進。
回購股份彰顯管理層信心
2022年9月29日，公司召開第八屆董事會第十八次（臨時）會議，審議通過《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股票的議案》。公司決定使用自有資金以集中競價交易的方式回購公司股份，回購的股份將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。本次回購的股份種類為公司已發(fā)行的人民幣普通股（A股），回購資金總額不超過人民幣15億元且不低于人民幣7.5億元。本次回購股份的價格不超過人民幣40.62元/股。公司回購股份方案彰顯了管理層對于公司長期發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測和投資評級 公司作為鉀肥和鹽湖提鋰龍頭，鉀肥板塊核心優(yōu)勢明顯，鋰鹽板塊產(chǎn)能不斷擴張，將受益于鉀鋰雙景氣周期。預(yù)計2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為153.20、167.11、190.51億元，EPS為2.82、3.08、3.51元/股，對應(yīng)PE為8、7、6倍，維持“買入”評級。
風險提示 新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動的風險；安全環(huán)保政策升級；國內(nèi)外疫情反復(fù)的風險。
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