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公司2022年前三季度實現(xiàn)營收8.07億元，同比+30.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6,709萬元，同比-5.6%。2022Q3實現(xiàn)營收2.96億元，同比+33.4%，環(huán)比+31.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2,726萬元，同比-3.7%，環(huán)比+152.6%。公司馬達鐵芯業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，配套行業(yè)頭部客戶，10月公司完成非公開發(fā)行、馬達鐵芯新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放在即，有望受益于行業(yè)頭部客戶擴產(chǎn)及份額提升。汽油混動EGR及非道路“國四”升級有望打開公司EGR業(yè)務的第二增長曲線，維持“買入”評級。
　　▍2022Q3實現(xiàn)凈利潤2,726萬元，業(yè)績符合預期。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收8.07億元，同比+30.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤6,709萬元，同比-5.6%。其中，2022Q3實現(xiàn)營收2.96億元，同比+33.4%，環(huán)比+31.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2,726萬元，同比-3.7%，環(huán)比+152.6%。公司2022年前三季度營業(yè)收入增加的主要原因為新能源業(yè)務增長。公司2022Q3毛利率19.1%，同比-6.3pcts，環(huán)比+2.7pcts；由于原材料成本上漲及產(chǎn)品結構變化等原因，毛利率同比有所下降。2022Q3費用率為9.7%，同比-2.3pcts，環(huán)比-3.6pcts；費用控制良好，費用率同、環(huán)比下降。其中銷售費用率為1.2%，同比-0.6pct；管理費用率為3.5%，同比-2.2pcts；研發(fā)費用率為3.7%，同比+0.2pct；財務費用率為1.3%，同比+0.1pct。
　　▍10月24日公司完成非公開發(fā)行，馬達鐵芯新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放在即。10月24日公司完成定向增發(fā)，向9名投資者非公開發(fā)行2,917萬股（占發(fā)行前總股本的15%）股份，扣除發(fā)行費用后實際募集金額7.1億元，用于新建新能源汽車驅動電機馬達鐵芯產(chǎn)能，擬建設10條新的驅動電機鐵芯生產(chǎn)線。其中公司控股股東、實際控制人之一倪銘以3000萬元獲配122萬股，發(fā)行后倪銘持股占公司總股本8.08%（發(fā)行前為8.64%），仍為公司實控人。公司馬達鐵芯新工廠已落成，設備逐步進駐，隨著定增落地新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放在即。
　　▍EGR將成為混動車標配，馬達鐵芯產(chǎn)能持續(xù)擴張。我們預計混動車將迅速替代燃油車，2025年乘用車混動化率（PHEV/HEV/EREV）將達到50%，EGR能夠有效改善發(fā)動機抗爆震性，將成為混動車的標配部件。隨著混動汽車的高速發(fā)展，市場對驅動電機鐵芯的需求將大幅增加。公司已供貨比亞迪DM-i，未來隨著乘用車混動滲透率的提升以及行業(yè)頭部客戶的產(chǎn)銷量快速增長，公司EGR業(yè)務有望持續(xù)受益。公司馬達鐵芯已配套某頭部外資電動汽車、聯(lián)合電子、蔚來汽車、理想汽車等主流客戶。目前鐵芯產(chǎn)能供不應求，且未來公司有望持續(xù)開拓新客戶；公司新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放在即，產(chǎn)能有望快速爬坡，產(chǎn)能擴張后公司產(chǎn)銷量將有望快速提升。
　　▍風險因素：商用車銷量大幅下滑；新能源汽車銷量不及預期；公司產(chǎn)品市占率不及預期；公司馬達鐵芯產(chǎn)能爬坡速度不及預期，公司新產(chǎn)品開拓不及預期等。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司新能源汽車馬達鐵芯客戶快速拓展，新產(chǎn)線產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)能持續(xù)爬坡，進一步滿足客戶開拓的需要及旺盛的下游需求；公司混動、非道路及重卡EGR有望成為EGR業(yè)務收入的增長點。公司是輕型柴油機EGR龍頭，市場競爭力強，有望維持較高的市占率?？紤]到公司處于資本開支周期，我們小幅調整公司2022/23/24年EPS預測至0.53/1.17/1.74元（原預測為0.62/1.27/1.79元）。我們預計公司未來三年業(yè)績復合增速超過30%，參考PEG估值方法，給予公司PEG=1，給予公司2023年30倍估值，對應目標價35元，維持“買入”評級。