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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　車燈業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較為明顯，LED封裝及組件和照明業(yè)務(wù)有所承壓；車燈和LED照明業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)有所提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　車燈業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較為明顯，LED封裝及組件和照明業(yè)務(wù)有所承壓；車燈和LED照明業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)有所提升。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.24/0.27/0.33元，同比+28.00%/14.49%/23.34%，分別下調(diào)16.06%/23.11%/22.81%?？紤]到公司收購(gòu)南寧燎旺和國(guó)星光電后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景廣闊，參考同行業(yè)我們給予公司2022年30xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.20元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.1億元，同比+97.39%，歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比+14.97%；其中經(jīng)調(diào)整后營(yíng)收同比+6.56%，歸母凈利潤(rùn)同比+1.54%。2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.61億元，同比+59.58%，歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比-26.23%；其中經(jīng)調(diào)整后營(yíng)收同比-13.71%，歸母凈利潤(rùn)同比-36.77%。
　　車燈業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較為明顯，LED業(yè)務(wù)有所承壓。根據(jù)已知車型測(cè)算并考慮新增車型項(xiàng)目，南寧燎旺Q3營(yíng)收預(yù)計(jì)約4億元，同比約+20%。車燈業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)受新車企和新車型增量帶動(dòng)增長(zhǎng)較為明顯。LED封裝及組件和LED照明營(yíng)收下滑，主要受國(guó)內(nèi)LED行業(yè)需求低迷影響。
　　公司毛利率提升明顯，貨幣資金充裕。22Q3公司毛利率為18.5%，同比+3.71pct。LED照明業(yè)務(wù)Q3毛利率預(yù)計(jì)約同比+3-4pct；南寧燎旺車燈毛利率同比+1-2pct。公司Q3期末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)同比+22.1%，由收購(gòu)國(guó)星光電后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增加所推動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、車燈客戶拓展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期