>> 華創(chuàng)證券-華陽集團(tuán)(002906)2022年三季報點評：3Q業(yè)績符合預(yù)期，看好汽車電子業(yè)務(wù)成長性-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
1152KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元、同比+41%、環(huán)比+19%，歸母凈利1.04億元、同比+46%、環(huán)比+11%，扣非歸母凈利0.99億元、同比+58%、環(huán)比+18%。
評論：
3Q22研發(fā)投入加大，歸母凈利符合預(yù)期。3Q22公司歸母凈利1.04億元、同比+46%、環(huán)比+11%；歸母凈利率6.8%、同比+0.2PP、環(huán)比-0.4PP。具體：
1)營收、毛利率表現(xiàn)較好：3Q22營收15.2億元、同比+41%、環(huán)比+19%，大客戶長城3Q銷量28.4萬輛、同比+7%、環(huán)比+21%。3Q22毛利率22.7%、同比-0.8PP、環(huán)比+1.6PP，受益于原材料漲價影響環(huán)比略降以及項目逐步量產(chǎn)爬坡；
2)研發(fā)投入增加，費用率環(huán)比上升：3Q22整體費用率15.3%、同比-2.1PP、環(huán)比+0.9PP（費用總額2.34億元、同環(huán)比+0.5億左右），增加的主要是3Q研發(fā)費用率8.7%、同比+0.4PP、環(huán)比+0.8PP。
看好公司在汽車電子相關(guān)產(chǎn)品上的單價提升、品類延伸的成長邏輯：
1)核心產(chǎn)品HUD迎量價齊升：HUD正由W-HUD向AR-HUD升級，單車價值有望從約1000元增至3000-4000元，技術(shù)成熟、成本下行HUD產(chǎn)品滲透率逐步提升，行業(yè)機(jī)遇顯現(xiàn)；公司HUD產(chǎn)品目前已配套多款車型，尤其與自主車企合作緊密，未來HUD產(chǎn)品上量速度有望保持高增；
2)多維度延伸智能化產(chǎn)品線：除核心產(chǎn)品HUD未來增長較快外，中控屏、液晶儀表迭代升級、單車價值有望進(jìn)一步提升，智能座艙域控、數(shù)字聲學(xué)系統(tǒng)、自動泊車系統(tǒng)、數(shù)字鑰匙等一系列新產(chǎn)品新技術(shù)加快落地，多個定點項目年內(nèi)量產(chǎn)上市。此外，精密壓鑄作為公司另一大板塊，與汽車電子業(yè)務(wù)協(xié)同，公司精密壓鑄業(yè)務(wù)延伸至新能源和汽車電子領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用從動力系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件延伸至新能源三電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和汽車電子零部件（HUD、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)）等，新能源汽車和汽車電子（HUD、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)等）相關(guān)訂單持續(xù)增加。
投資建議：受益于汽車智能化行業(yè)擴(kuò)容，公司HUD、中控屏、液晶儀表等智能化產(chǎn)品均有望迎來量價齊升，汽車電子業(yè)務(wù)將迅速增長。我們維持公司2022-2024年營業(yè)收入59.7億、81.4億、109.9億元，歸母凈利4.3億、6.1億、8.4億元的預(yù)期，歸母凈利同比+43%、+43%、+37%，對應(yīng)當(dāng)前PE 42、29、21倍。考慮到市場對當(dāng)前宏觀景氣度預(yù)期較弱，以及零部件板塊估值水平整體下降，我們將2023年目標(biāo)PE由50倍調(diào)整至40倍，對應(yīng)目標(biāo)市值調(diào)整至243億元、目標(biāo)價調(diào)整至51.13元、維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：原材料漲價、芯片短缺等宏觀風(fēng)險，HUD業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，智能化產(chǎn)品新訂單獲取不及預(yù)期，汽車電子行業(yè)競爭加劇等。
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