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事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.3億元（-10.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元（-15.5%）；其中2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.9億元（-11.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元（-18.8%）。
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，毛利率略有下滑。1）公司業(yè)績(jī)有所下滑，主要還是疫情帶來短期擾動(dòng)，制造業(yè)投資增速有所放緩，導(dǎo)致減速機(jī)下游市場(chǎng)需求放緩。2）2022年前三季度公司整體毛利率26.0%，同比下降1.1pp，其中Q3單季度毛利率26.1%，環(huán)比Q2下降0.7pp。3）費(fèi)用率方面，公司2022年前三季度期間費(fèi)用率10.5%，同比上升0.3pp，其中研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.8pp，銷售費(fèi)用率同比降低0.2pp，管理費(fèi)用率同比下降0.1pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.2pp。4）凈利率方面，2022年前三季度公司整體凈利率14.2%，同比下降1.1pp，其中Q3單季度凈利率16.1%，環(huán)比Q2上升0.5pp。
　　布局高端減速機(jī)，助力國(guó)產(chǎn)替代。公司是通用減速機(jī)龍頭，目前通用減速機(jī)高端市場(chǎng)仍被國(guó)外SEW、西門子等國(guó)外企業(yè)占據(jù)，國(guó)產(chǎn)替代空間大。2020年公司收購常州萊克斯諾在我國(guó)與齒輪箱有關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，推出高端減速機(jī)“GNORD”系列。捷諾在鋰電漿料攪拌減速機(jī)市場(chǎng)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不斷拓展下游應(yīng)用市場(chǎng)，在冶金、水利等領(lǐng)域取得突破。根據(jù)公司公告，捷諾穩(wěn)步推進(jìn)高端減速機(jī)擴(kuò)建項(xiàng)目，計(jì)劃于2023年一季度完成新廠區(qū)主體建設(shè)，項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)約9萬臺(tái)高端減速機(jī)的生產(chǎn)能力。
　　積極布局精密減速器領(lǐng)域，諧波減速器產(chǎn)能2500臺(tái)/月。2021年11月公司成立控股子公司國(guó)茂精密，同期國(guó)茂精密完成對(duì)安徽聚隆機(jī)器人減速器有限公司、安徽聚隆啟帆精密傳動(dòng)有限公司與減速器有關(guān)的部分業(yè)務(wù)及業(yè)務(wù)資產(chǎn)的收購，主要為諧波及RV減速器相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)任命其原有的核心技術(shù)人員為國(guó)茂精密傳動(dòng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理。國(guó)茂精密目前具備諧波減速器約2500臺(tái)/月的產(chǎn)能。未來隨著工業(yè)機(jī)器人與人形機(jī)器人的快速發(fā)展，精密減速器領(lǐng)域成長(zhǎng)空間大
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.20億元、6.39億元、8.05億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63、0.96、1.22元，未來三年歸母凈利潤(rùn)將保持20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司為國(guó)產(chǎn)通用減速機(jī)龍頭，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；高端減速機(jī)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；諧波減速器拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。