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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.43億元，同比下降10.79%；歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比下降22.00%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.33億元，同比下降33.75%；基本每股收益1.93元/股。
　　疫情擾動(dòng)致業(yè)績(jī)有所承壓，加速拓店下終端觸達(dá)能力持續(xù)加強(qiáng)
　　歸因于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)擾動(dòng)，公司部分門店于3月起暫停營(yíng)業(yè)或縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間；同時(shí)消費(fèi)者整體消費(fèi)意愿下滑，客流出現(xiàn)下降且出現(xiàn)延遲購(gòu)買現(xiàn)象，公司前三季度業(yè)績(jī)有所承壓。分季度來(lái)看，22Q1-3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.21/8.64/9.58億元，同比+12.61%/-30.08%/-12.20%；22Q1-3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76/2.03/1.94億元，同比+16.77%/-50.19%/-25.86%。線下渠道建設(shè)方面，22Q3公司新增自營(yíng)店85家，終端觸達(dá)能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，銷售費(fèi)用率邊際提升
　　受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加自身全自營(yíng)商業(yè)模式，22 Q1-3公司綜合毛利率同比提升0.98pcts至70.74%，22Q1-3毛利率分別同比提升0.71pcts/0.30pcts/1.73pcts至71.12%/69.94%/70.98%。期間費(fèi)用方面，22 Q1-3銷售費(fèi)用為10.78億元（yoy+27.82%），銷售費(fèi)用率同比上升10.70pcts至35.42%，主要系人員薪資費(fèi)用、使用權(quán)資產(chǎn)折舊及市場(chǎng)推廣費(fèi)較快增長(zhǎng)所致；管理費(fèi)用率同比增加0.21pcts至4.00%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.23pcts至0.40%，研發(fā)費(fèi)用率增加0.10pcts至0.39%。綜合凈利率下降3.64pcts至25.39%。
　　獨(dú)特情感表達(dá)理念下客戶粘性強(qiáng)，創(chuàng)新發(fā)展未來(lái)增量空間廣闊
　　我們認(rèn)為，鉆戒行業(yè)在品牌化趨勢(shì)下行業(yè)格局或?qū)⑦M(jìn)一步集中，公司通過(guò)超強(qiáng)品牌營(yíng)銷戰(zhàn)略占領(lǐng)消費(fèi)者心智，并通過(guò)定制化產(chǎn)品服務(wù)以及線上引流線下銷售為主的商業(yè)模式提升客戶粘性，目前公司已經(jīng)進(jìn)入加速拓店?duì)顟B(tài)，未來(lái)伴隨公司品牌力和產(chǎn)品力持續(xù)提升，疊加規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，利潤(rùn)率中樞有望保持高位。同時(shí)公司用戶群體亦在持續(xù)拓寬，根據(jù)公司公告，截至22H1，35歲以上用戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比已達(dá)到19.59%（yoy+6.75pcts）；此外公司創(chuàng)新研發(fā)黃金婚嫁系列產(chǎn)品，不斷提升自身成長(zhǎng)空間。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司為我國(guó)鉆飾行業(yè)頭部品牌，獨(dú)特情感表達(dá)理念增強(qiáng)客戶粘性，伴隨產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及加速拓店下對(duì)消費(fèi)者的深度觸達(dá)，后續(xù)成長(zhǎng)空間仍廣闊。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.18/55.14/70.70億元，歸母凈利潤(rùn)為10.62/13.37/16.39億元，EPS為2.66/3.34/4.10元，對(duì)應(yīng)PE為15.23/12.10/9.87倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)婚登記人數(shù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；品牌營(yíng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。