>> 中郵證券-華發(fā)股份(600325)深度聚焦核心城市，拿地強度明顯提升-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉清海 |
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事件
華發(fā)股份(600325)發(fā)布2022年三季報，主要內(nèi)容如下：
2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入328.08億元，同比增長14.44%，歸母凈利潤21.11億元，同比增長2.87%；歸母凈利潤率6.44%，同比下降0.72個百分點，EPS 0.92元。其中第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入78.03億元，同比減少1.18%，歸母凈利潤2.65億元，同比下降27.42%；歸母凈利潤率3.4%，同比下降1.23個百分點。
核心觀點
業(yè)績微幅增長，主要原因有稅金及附加下降、收入上升、少數(shù)股東損益占比下降等。公司前三季度歸母凈利潤同比上升2.87%，業(yè)績實現(xiàn)微幅增長。公司報告期內(nèi)業(yè)績提升的正向因素主要包括：1）稅金及附加由去年同期的18.46億元下降至13.70億元，2）營業(yè)收入同比上升14.44%，3）少數(shù)股東損益占比由去年同期的27.25%下降至21.59%，4）銷售費用率和管理費用率分別由去年同期的3.72%和4.92%下降至2.94%和4.41%。公司業(yè)績的拖累項主要是毛利率下降，前三季度毛利率為20.87%，去年同期為27.66%。
銷售降幅小于行業(yè)，銷售排名穩(wěn)步提升，預售樓款充足。2022年1-9月，公司實現(xiàn)銷售額729.5億元，同比下降10.80%，降幅小于行業(yè)水平，同期全行業(yè)商品住宅銷售額同比下降28.60%。公司銷售排名穩(wěn)步提升，克而瑞數(shù)據(jù)顯示公司銷售額排名去年同期為第39名，報告期末提升至第18名。截至報告期末，公司合同負債為786.54億元，較年初增長25.32%，同比增長12.27%，待結(jié)算資源較為豐富，助力公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)定發(fā)展。
財務(wù)保持健康，三道紅線維持綠檔。截至報告期末，公司“三道紅線”繼續(xù)保持綠檔，剔除預收款項的資產(chǎn)負債率為66.28%，凈負債率為84.06%，現(xiàn)金短債比為1.16倍，公司三道紅線自2021年年末以來持續(xù)轉(zhuǎn)綠，提前在緩沖期之內(nèi)完成降負債要求。此外，公司有息負債期限結(jié)構(gòu)合理，長期負債占比約為79.51%。
融資渠道通暢，資金使用效率提升。1-9月，公司不斷拓寬融資渠道，提高公司資金使用效率：發(fā)行2億美元債、11.9億元的公司債、46.0億元的中期票據(jù)、6.3億交易商協(xié)會ABN、27.6億證監(jiān)會主管ABS。
公司聚焦核心城市，拿地強度顯著提升。今年1-9月公司拿地力度明顯提升，拿地強度達到56.25%，高于去年同期的28.04%。公司拿地聚焦核心城市，1-9月在上海、杭州、珠海拿地金額占比高達89.55%，遠超去年同期的6.02%。1-9月公司新增項目16個，拿地金額共計410.32億元，計容建面共計138.54萬平方米。
投資建議
拿地強度明顯提升，銷售排名穩(wěn)步提高，未來發(fā)展有望充分享受優(yōu)勢，維持“推薦”評級。預計2022-2024年營業(yè)收入為589.27億元、660.89億元、728.73億元，歸母凈利潤為34.34億元、36.95億元、39.88億元，EPS為1.62元、1.75元、1.88元，對應PE為5.80倍、5.39倍、4.99倍。
風險提示
房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整存在不確定性，結(jié)算節(jié)奏與毛利率存在不確定性。
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