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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，海風(fēng)淡季影響較大；光通信和海洋業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，未來訂單充沛景氣可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2022年海風(fēng)項(xiàng)目裝機(jī)進(jìn)展慢于預(yù)期，導(dǎo)致公司海洋業(yè)務(wù)收入確認(rèn)較少，為此我們下調(diào)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至19.90/26.60/31.59億元(-17.1%/-7.9%/-6.9%)，對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS 0.84/1.13/1.34元（-17.4%/-7.7%/-7.1%））。考慮十四五規(guī)劃海風(fēng)裝機(jī)量大，且市場(chǎng)認(rèn)知將開始切換，同時(shí)我們預(yù)期光纖光纜業(yè)務(wù)盈利有望繼續(xù)提升，考慮可比公司估值，維持目標(biāo)價(jià)24元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，海風(fēng)淡季影響較大。公司前三季度營(yíng)收346.52億元，同比增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)7.90%。單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.46億元，同比增長(zhǎng)6.74%；單季度歸母凈利潤(rùn)5.59億元，同比下滑13.21%，低于我們預(yù)期。我們認(rèn)為短期承壓主要源于2021年同期為搶裝年，基數(shù)高，而2022年實(shí)際裝機(jī)并網(wǎng)項(xiàng)目并不多；同時(shí)，公司對(duì)于洛克利光子的投資也承受約7000萬量級(jí)的公允價(jià)值變動(dòng)，
　　光通信和海洋業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，未來訂單充沛景氣可期。海外5G、寬帶網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模建設(shè)帶動(dòng)全球光纖價(jià)格上升，公司在海外設(shè)廠布局進(jìn)入收獲期，光纖光纜業(yè)務(wù)迎來量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇。另外，十四五規(guī)劃海風(fēng)裝機(jī)量超過50GW，預(yù)計(jì)2022年僅完成約4.5 GW，意味著2023-2025年仍剩余30GW，景氣度在2023年上行已成市場(chǎng)新預(yù)期。同時(shí)公司公告與海纜、陸纜、海洋通信業(yè)務(wù)相關(guān)的在手訂單超過225億元，訂單充沛。
　　催化劑：海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)提速，光纖需求持續(xù)上行，運(yùn)營(yíng)商招采等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，海纜中標(biāo)不及預(yù)期，疫情影響超預(yù)期。